市场格局与价格走势 - 2026年元旦以来铁矿石期货价格呈现冲高回落态势，市场转向供增需减的弱平衡格局，预计短线期价将以震荡偏弱走势为主 [1] - 在供应宽松而需求季节性转弱的格局下，铁矿石价格缺乏上行驱动 [1] - 短期来看，在“高供应、高库存、弱需求”的三重压力下，铁矿石价格缺乏实质性上行驱动，预计期价将以震荡走势为主 [6] 供应端分析 - 供应端海外发运保持持续增长态势，港口库存累积至高位 [1] - 全球铁矿石发运总量在1月26日至2月1日当周环比增加116.2万吨至3094.6万吨，年初以来全球发运累计值同比大幅增加1509.4万吨，增量主要来自澳洲及非主流国家 [2] - 近期发运量仍处于近3年同期高位，且短期仍有上升预期 [2] - 全国47港到港量1月份周均值达到2806.42万吨，同比增幅显著，整体到港水平维持强劲 [2] - 国内矿山日均铁矿石产量截至1月30日为46.87万吨，环比微降0.17%，而去年12月国内铁精粉月度产量为2107.9万吨，环比下降2.29% [2] - 供应宽松正从预期转变为现实，并从周期性向结构性深化，标志性事件是西芒杜项目的实质性落地 [3] - 西芒杜项目首批矿石已于2025年年底发运，规划在30个月内实现1.2亿吨的年产能，预计2026年将新增约1500万吨的供应量 [3] - 在主流矿山维持高产、非主流矿山持续贡献边际增量以及西芒杜等巨型项目重塑远期格局的背景下，供应宽松已成为主导未来市场的核心因素 [3] 需求端分析 - 随着春节临近，终端需求步入季节性淡季，钢厂节前补库活动已近尾声，日均铁水产量出现阶段性见顶回落迹象 [1] - 需求端整体呈现稳中偏弱格局，全国钢厂日均铁水产量环比小幅波动，受到安全事故、环保限产及终端需求季节性回落等多重因素影响，复产节奏持续放缓 [4] - 1月30日当周，247家钢厂高炉开工率报于79%，高炉产能利用率报于85.47%，进入1月以来钢厂复产力度明显不及预期 [4] - 当前日均铁水产量维持在228万吨的偏低水平，钢厂以按需补库为主 [4] - 从终端需求看，建筑用钢持续处于开工淡季，固定资产投资和房地产数据表现疲弱，进一步抑制了钢材市场需求 [4] - 制造业用钢补库需求同步放缓，汽车销量承压，制造业投资增速连续回落，均对钢材需求形成拖累 [4] 库存情况 - 港口库存持续累积，已成为压制价格的主要利空因素 [5] - 截至1月30日当周，全国47个港口进口铁矿石库存已升至17758.26万吨，环比增加261.73万吨，处于近5年同期最高水平 [5] - 1月30日当周，全国47港港口库存同比大幅增加816.6万吨，持续对现货市场构成显性压力 [2] - 247家钢厂进口矿库存也呈现回升趋势，较月初明显增加，反映节前刚性补库 [5] - 港口与钢厂库存双双居于高位，持续对价格形成压制 [5] 行业结构性变化 - 全球铁矿石生产布局正经历结构性重塑，供应整体呈现“主流产地稳定、新兴项目发力”的格局 [2] - 中国供给端高度依赖进口，主要海外供应源自澳大利亚与巴西，以西芒杜项目为代表的新兴供应源也逐渐成为重要的非主流增量来源 [2] - 西芒杜的入局代表着以中国资本主导的海外资源供应体系开始发力，将持久地改变全球铁矿石的供应成本与格局 [3]