核心业绩表现 - 1HFY26总收入为23.1亿元人民币，同比增长5.7%，略低于预期 [1] - 1HFY26经调整净利润为2.58亿元人民币，超出预期68% [1] - 若剔除与辉同行直播间产生的收入，总收入同比增长17.0% [1] 收入结构与品牌发展 - 自营产品GMV占总GMV比例提升至52.8%，同比提升15.8个百分点 [1] - 自营产品SKU数量由1HFY25的600款增至801款 [1] 渠道拓展与用户运营 - 公司持续巩固抖音主阵地，并加强矩阵号建设 [2] - 自有APP的GMV贡献占比达18.5%，同比提升4.9个百分点 [2] - 截至2025年11月30日，APP会员数达24.0万人 [2] - 公司已布局40余台自动售货机，并在部分城市实现盈利 [2] 盈利能力与效率 - 1HFY26公司毛利率为36.4%，同比提升2.8个百分点 [2] - 1HFY26经调整净利润为2.39亿元，对应经调整净利率为11.1%，同比提升11.2个百分点 [2] 管理层与战略 - 孙进于2025年12月出任东方甄选执行总裁，负责日常管理及落实战略部署 [1] - 公司将加强与新东方集团的协同合作，促进会员转化 [2] 盈利预测与估值调整 - 上调FY26/27收入预测3.1%/4.8%至51.9亿元/59.0亿元 [2] - 上调调整后归母净利润预测80.2%/32.1%至4.37亿元/4.10亿元 [2] - 上调目标价25%至30港元 [2] - 估值上调基于将FY26 P/GMV倍数由2.5倍上调至2.9倍，对应5.5倍FY26市销率 [2] - 公司目前交易于4.9倍FY26市销率，对应12%上行空间 [2]