文章核心观点 - 国际金价在创历史新高后经历剧烈震荡，近期上演深V反弹，重新站上5000美元/盎司关口，但多头趋势尚不清晰 [1] - 本轮金价巨震是“多头结构脆弱+获利盘丰厚+情绪催化”形成的技术性挤泡沫，而非基本面逆转，黄金的长期牛市支撑逻辑未变 [9][10] - 面对短期高波动与长期向好格局，不同类型的投资者应采取差异化策略，理性应对市场波动 [14] 巨震行情回顾 - 1月31日，现货黄金盘中大跌超12%，创40年来最大单日跌幅，最低触及4682美元/盎司 [1] - 2月2日市场延续下跌趋势，最低触及4402美元/盎司，年内涨幅从30%骤降至4%，前期涨势近乎抹平 [1] - 时至今日，国际金价在经历连续巨震后上演深V反弹，重新站上5000美元/盎司关口 [1] 巨震溯源：导火索 - 直接触发因素是特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，市场聚焦于其鹰派历史立场，担忧其上台后将推动“降息+缩表”的组合政策，收紧流动性并推动美元走强，压制黄金 [3] - 美国部分政府机构面临停摆风险，加剧短期流动性紧张，导致避险情绪出现摇摆，形成“避险不避跌”的特殊格局 [5] 巨震溯源：根本原因 - 此前金价连续暴涨后，市场多头仓位高度集中，获利盘丰厚，技术指标显示严重“超买”信号 [6] - 1月29日，黄金ETF波动率指数上升至46.02，为2020年3月以来最高值，显示投机情绪过度升温 [6] - CME提高黄金期货保证金比例，挤压短线杠杆资金，轻微的政策预期变动便引发大规模多头平仓，形成“多杀多”的踩踏格局 [8] 黄金牛市是否结束 - 贵金属牛市的终结往往需要大的叙事逻辑反转，当前市场对沃什政策的定价可能存在“抢跑” [9] - 美联储当前仍在延续每月400亿美元的扩表操作，“缩表”短期难以实施，且美债市场对该消息反应平淡 [9] - 市场对美联储降息路径的预期并未发生根本扭转，CME FedWatch数据显示全年降息两次的预期依然稳定，黄金的金融属性支撑并未瓦解 [8][9] - 本轮回调本质是技术性挤泡沫，随着恐慌情绪释放，波动率从高位回落，黄金或存在超跌反弹的内在动力 [9] 黄金后市行情展望：中长期支撑逻辑 - 金融属性层面：全球降息周期仍在途中，利率中枢下移持续支撑黄金价格，预计美联储年内仍可能继续降息 [12] - 货币属性层面：“去美元化”已从主题叙事演化为实质行动，全球央行购金潮持续为金价筑牢长期底部 [12] - 中国央行已连续14个月增持黄金，波兰央行批准新增150吨黄金购买计划，瑞典、丹麦等欧洲养老基金加速减持美债，扩大黄金配置比例 [12] - 避险属性层面：全球地缘政治格局持续紧绷，特朗普政府“美国优先”的外交策略加剧全球政策不确定性，推升全球避险情绪 [12] - 供给层面：全球黄金可采储量按当前开采速度仅能维持至2032年，供需格局整体偏紧 [12] - 短期内黄金可能进行震荡调整，进一步企稳可能需要等待波动率回落；在没有宏观转折点之前，黄金的结构性牛市或仍然稳固 [13] 投资策略建议 - 短期内黄金仍处于高波动阶段，需控制仓位，避免过度加杠杆，并密切关注沃什提名进展、美联储政策表态及美国经济数据 [14] - 对于中长期投资者，黄金的长期支撑逻辑未变，且与全球股债市场相关性较低，能有效分散组合风险，适合作为投资组合的一部分进行配置，可分批进场，逢回调逐步加仓 [14] - 对于追求直接金价暴露、波动相对较低的投资者，黄金ETF国泰（518800）提供高效便捷的工具，适合作为资产配置的压舱石长期持有 [14] - 对于希望获取弹性收益、能承受较高波动的投资者，黄金股票ETF（517400）在金价上涨周期中往往具备更强的股价弹性 [14]