整体业绩 - 2025年第四季度营收102.7亿美元，同比增长34.1%，超过上调后的市场预期（100亿美元）[1] - 营收增长主要受数据中心CPU和客户端业务带动[1] - 本季度GAAP毛利率为54.3%，同比提升3.6个百分点，受益于约3.6亿美元的MI308库存释放；剔除该影响后，实际毛利率约为50.8%，同比基本持平[1][22] - 研发费用为23.3亿美元，同比增长36.1%；销售及管理费用为12亿美元，同比增长51%[1][24] - 核心经营费用率达到34.4%，同比提升1.7个百分点[1] - 核心经营利润为20.5亿美元，核心经营利润率为20%[1][27] 业务细分表现 - 数据中心和客户端业务合计收入占比超过七成[2] - 客户端业务：收入31亿美元，同比增长34%，增长主要得益于PC市场份额提升，同期全球PC市场出货量同比增长11%[2][38] - 数据中心业务：收入53.8亿美元，同比增长39%，增长主要受服务器CPU和MI355系列量产增加带动[2] - 服务器CPU：是季度主要增量，得益于市场份额提升，公司在服务器CPU市场的出货份额已提升至两成以上[3][33] - 服务器GPU/AI GPU：表现疲软，季度收入中包含3.9亿美元销往中国的MI308收入；剔除该部分后，其余服务器GPU收入约20亿美元，环比仅增长约1.5亿美元[2][3][31] - 游戏业务：收入8.4亿美元，同比增长49%[41] - 嵌入式业务：收入9.5亿美元，同比增长3%[43] 业绩指引与市场预期 - 对2026年第一季度收入指引为95-101亿美元，区间中值（98亿美元）环比下滑约4.5%，展望中包含约1亿美元销往中国的MI308收入[3] - 第一季度指引中值高于上调后的市场预期（约97亿美元）[3] - 预期第一季度non-GAAP毛利率约为55%，高于市场预期的54.5%[3] - 预计2026年AI相关收入将呈现“前低后高”态势[16] AI GPU产品进展与市场展望 - 当前出货主力是MI355系列，但其环比增长在2025年第四季度明显放缓，引发市场对其产品力的担忧[3][5][6] - 下一代MI450系列（MI455X）计划于2026年下半年量产，将首次从“单芯片”转向“机架级集群”交付，深度绑定于Helios机架式平台[3][13][34] - MI450系列在算力、存储和集群方案上均有提升：采用2nm工艺，算力（FP8）预计从MI355X的10.1PF提升至20PF；内存从HBM3e升级至HBM4，容量从288GB提升至432GB，带宽从8TB/s提升至19.6TB/s[12][13] - Helios机架支持最多72块MI455X GPU，单机架AI算力达2.9 ExaFLOPS（FP4），旨在满足大型云服务商对大规模集群化部署的需求[14][15][34] - 市场对AMD在AI赛道的增长期待较高，其估值（约38倍2026年预期PE）高于英伟达（23倍）和台积电（22倍）[16] 行业与竞争环境 - 主要云服务厂商（如Meta、微软）大幅上调资本开支计划，预计四大核心云厂商（Meta、谷歌、微软、亚马逊）2026年合计资本开支有望超过6000亿美元，同比增长约50%，为AI芯片市场提供支撑[7][33] - 在CPU市场，公司持续侵蚀英特尔份额，尤其在PC客户端市场表现强劲，在整体PC市场增长11%的背景下，公司客户端业务增长34%，而英特尔同期下滑6.6%[9][38] - 在大模型重心从训练转向推理的趋势下，CPU需求增加，公司有望受益[16]