文章核心观点 - “互换通”业务在2025年实现显著增长，已成为境外投资者管理人民币利率风险的主要工具和中国金融市场高水平开放的重要抓手，其交易清算规模、参与主体、产品类型和市场深度均持续提升 [1][2][3] 市场表现与规模增长 - 2025年第四季度“互换通”累计清算量达1.33万亿元，全年累计清算5.3万亿元，同比大幅上升45% [1] - 自2023年5月上线以来，“互换通”累计清算总量已达到9.9万亿元 [1] - 2025年“互换通”清算量占同期银行间利率互换市场总清算量的12.05% [1] - 2025年10月，“互换通”日净限额提升至450亿元，有效带动了整体交易量增长 [1] 参与主体与结构 - 截至2025年末，已有110家境内外投资者参与“互换通”业务，覆盖中国（含港澳台）、欧洲、美国、澳大利亚、东南亚、韩国、日本等国家和地区 [1] - 中资银行和券商仍是境内报价商的主要力量，境内报价商首次扩容并建立动态调整机制 [2] - 境外参与者范围不断拓展，类型进一步丰富，其中美资机构同比增速较快 [2] - 2025年，共计25家境内外机构开展了10年以上的利率互换交易清算，34家境内外机构开展了挂钩LPR1Y的利率互换交易清算 [3] 产品与交易结构 - 交易以挂钩7天期银行间回购定盘利率（FR007）为主，其余为挂钩3个月期上海银行间同业拆放利率（Shibor3M）和一年期贷款市场报价利率（LPR1Y） [2] - 交易期限范围宽泛，整体仍以1年及以内交易为主，但中长期交易略有增加 [2] - 2025年产品类型进一步丰富：6月支持合约清算期限拓展至30年，9月新增挂钩LPR1Y的利率互换交易纳入集中清算 [3] - 新增业务上线首日，境内外机构交易踊跃，累计名义本金达数百亿元 [3] 基础设施与风险管理 - 中央对手方（上海清算所）充分发挥多边净额轧差作用，显著降低境内外参与者跨境资金流动的资金占用 [2] - 2025年第四季度，“互换通”业务风险资源占用保持在合理区间，风险资源池储备充足 [2] - 依托中央对手清算机制持续加强市场精准监测和前瞻研判，通过完善的履约担保体系为市场提供坚实信用保障 [2] 未来发展方向 - 下一步将紧扣境内外多元化风险管理需求，丰富衍生品产品序列，完善清算服务供给 [3] - 将夯实跨境金融服务基础和风险管理体系，积极搭建在岸和离岸市场沟通桥梁，助力中国金融市场更高水平对外开放 [3]