核心观点 - 普林斯顿大学将其360亿美元捐赠基金的长期收益预期从10.2%下调至8% 这直接触发了大学内部的开支削减计划 并反映出依赖非流动性资产获取高溢价的“耶鲁模式”正面临严峻挑战 [1][4] 市场环境与策略转变 - 私募股权市场因资本过剩而变得拥挤 市场基本面正在发生变化 导致长期回报持续下降 [1][2] - 高利率环境短期内抑制了IPO和并购活动 减缓了退出步伐 长期来看 资本过度供应加剧了交易竞争 直接压缩了回报空间 [2] - 机构投资者对长期市场环境进行重新评估 认为在很长一段时间内持有多元化投资组合并实现两位数回报目标几乎不可能 普林斯顿的下调被视为“回归常态” [2] 对普林斯顿大学的具体影响 - 收益预期下调的财务影响巨大 预计未来十年内将导致捐赠基金资产规模减少约110亿美元 该数字超过了该校过去两次大型筹款活动所得总和 [1] - 大学已在过去12个月内寻求在全校范围内削减5%至7%的开支 并且未来数年内需要进行更有针对性、有时甚至是更大幅度的削减 [1] - 普林斯顿捐赠基金在2021年曾创下47%的历史新高回报 但随后几年是其历史上最糟糕的时期之一 并首次报告连续两年出现负收益 [3] - 基金的20年滚动回报率已从2005年的超过14%稳步下降至2025年的不足10% [3] 投资组合与历史策略 - 普林斯顿捐赠基金在过去几十年因激进押注私募股权而受益匪浅 截至2025年6月 私募股权占其投资组合的比例超过五分之二 [2] - 过去策略的成功源于精英大学能够接触到极具吸引力的投资机会 但随着投资者大量涌入 这些有利条件已不复存在 [2] - 普林斯顿在私募股权领域的过度扩张为其他大学捐赠基金提供了警示 即“把一件好事做得太过了” [3] 宏观背景与行业启示 - 对于高度依赖捐赠基金运作的普林斯顿大学而言 回报预期下调影响深远 特别是在特朗普政府削减联邦资金的背景下 [3] - 此案例表明 重仓非流动性资产以换取高额溢价的“耶鲁模式”正在面临前所未有的压力测试 [4]