政策影响分析 - 中国财政部及国家税务总局自2024年起上调电信服务增值税[1] - 中金分析假设运营商在2026年不将税收负担转嫁给客户，税后收入减少将完全体现在利润上[1] 盈利预测调整 - 中金设定了三种情景，并在中性情景下修订了对中国移动和中国电信的盈利预测[1] - 公司维持2025年盈利预估不变，但下调了2026年的收入及净利润预测[1] 股息率与估值 - 根据新的盈利预测，目前股价隐含的2026年预期股息率稳健[1] - 中国移动A股2026年预期股息率为5.1%，H股为6.8%[1] - 中国电信A股2026年预期股息率为4.2%，H股为5.2%[1] 短期市场展望 - 短期内，中资电讯商股价可能因市场消化税收政策变化及较低盈利展望而面临压力[1]