美联储资产负债表与货币政策框架 - 前美联储理事凯文·沃什一直公开呼吁大幅缩减美联储资产负债表 [1] - 美联储资产负债表规模在2022年6月达到约8.9万亿美元的峰值，此后已缩减至6.6万亿美元 [2] - 出于对引发市场压力的担忧，美联储近几个月已暂停了被称为“量化紧缩”的主动缩表进程 [2] 缩表可能带来的市场影响 - 若回归至准备金稀缺、资产负债表大幅缩水的环境，可能导致银行账户透支并增加隔夜市场融资需求 [1] - 这将加剧货币市场波动，并削弱美联储对短期利率目标的控制力 [1] - 瑞穗证券分析指出，当前准备金水平“已接近维持联邦基金市场有序运行的极限” [1] 潜在的货币政策路径调整 - 瑞穗证券宏观策略主管多米尼克·康斯特姆认为，若重启缩表，最佳路径是采纳达拉斯联储主席洛里·洛根的建议 [2] - 建议将关键短期基准利率从联邦基金利率，转向以国债为抵押的隔夜回购利率 [2] - 这一转变将要求美联储更积极地进行日常干预，以抵消可能激增的市场波动 [2] 未来工具与市场行为变化 - 变革将让合格的交易对手方更多地依赖美联储的常备回购便利 [2] - 尽管直接向央行借贷在银行间仍存有“污名”，但一旦银行更愿意密集使用该工具，这可能成为缩减资产负债表时最高效的途径 [2] - 对常备回购便利的更大依赖，应与银行更安心持有国债、从而降低融资风险的状况相吻合 [2]