期债市场近期表现 - 截至2月3日当周，国债期货主力合约震荡，TL跌0.09%，T跌0.02%，TF涨0.02%，TS涨0.03% [1] 1月制造业PMI数据不及预期 - 1月官方制造业PMI录得49.3%，较上月回落0.8个百分点，重回荣枯线下方 [2] - 生产指数为50.6%，回落1.1个百分点但仍处扩张区间 新订单指数回落1.6个百分点至49.2%，显示需求景气收缩 [2] - 主要原材料购进价格指数为56.1%，提升3.0个百分点 出厂价格指数回升1.7个百分点至50.6%，价格“自上而下”传导迹象显现但成品端涨价范围小于原材料端 [2] - 原材料库存指数为47.4%，回落0.4个百分点 产成品库存指数为48.6%，回升0.4个百分点，呈现原材料端主动去库、成品端被动累库特征 [2] - 1月非制造业PMI录得49.4%，创下2022年12月以来新低 [3] 资金面与流动性状况 - 市场资金面延续均衡偏松态势 DR001为1.3642%，DR007为1.4906% [4] - 跨月后，隔夜与7天期非银资金利差分别回落至6.99和5.21个基点 股份制银行1年期同业存单发行利率在1.6%一线窄幅波动 [4] - 2月首周政府债券净融资规模已逾4600亿元 春节临近资金面将季节性收敛 [4] - 货币政策支持性立场不变，央行明确年内降息降准仍有空间，市场对流动性预期偏暖 [4] 债市综合影响因素与短期展望 - 1月PMI不及预期、资金面偏松及部分风险资产价格波动加大，均对债市较为友好 [4] - 市场偏乐观的宏观叙事未显著变化 2月资金面潜在季节性波动叠加春节后重要会议临近，债市情绪将再度谨慎 [4] - 债市中短端大幅下行可能性较小，在政策利率调降预期显著升温前上行幅度也受限 [5] - 国内物价水平改善及政府债券供给规模庞大，债市超长端收益率下行最为顺畅的阶段已经过去 [5] - 短期内单边观望为主 若债市因资金面阶段性收敛出现明显调整，则逢低试多TF和T合约 [5]