行业整体展望 - 2026年化工产业供需结构与竞争格局持续优化，推动板块估值修复，市场资金开始青睐处于低位的化工权益类资产，乐观情绪传导至商品市场 [1] - 中东地缘政治风险降温导致油价回落，PTA期价随之调整，但其中长期重心上移的趋势未变 [1] 对二甲苯供应与利润 - PX-MX价差走强，绝对值曾刷新5年来高位，高利润持续刺激工厂外采MX生产PX，支撑海内外短流程装置维持高负荷 [1] - 截至1月30日，国内PX负荷处于历年同期高位89.2%，一季度检修计划力度弱于往年，叠加海外工厂有提负计划，整体供应预计保持充裕 [1] - 一季度PX供需格局预计转向宽松，需关注PTA检修计划是否推迟，这将成为影响PX需求的关键变量 [1] 精对苯二甲酸供需与加工费 - 截至1月30日，PTA行业负荷维持在历史同期偏低水平，鉴于一季度检修计划较多，供应预期趋于收紧 [3] - 1月按人民币中间价汇率计算，PTA加工费月均值为359.7元/吨，同比增加22.1%，下旬加工费修复至近半年新高 [3] - 下游聚酯负荷韧性较强，叠加较高的PTA检修量及BIS认证放开带动出口增长，支撑PTA基差维持强势，仓单呈流出状态，然而自1月下旬起基差开始走弱 [3] 终端需求与开工情况 - 截至1月30日，终端开工率整体下滑，江浙织机综合开工率为34.0%，加弹综合开工率为53.0%，印染综合开工率为69.0% [4] - 随着企业陆续提前放假，平均放假时长为3040天，较往年延长一周，开工率预计加速下滑 [4] - 受原料价格偏高及年底资金回笼影响，今年下游备料普遍偏少，备货进度整体偏慢，终端出口订单保持韧性，但内销市场仍显疲弱 [4] 聚酯环节生产与库存 - 1—2月期间聚酯工厂安排减停的装置涉及产能约占全国总产能的17.4%，近期聚酯行业开工将加速下滑，整体检修力度超过去年同期 [6] - 当前聚酯工厂权益库存不高，但核心压力在于下游放假时间延长，聚酯企业或计划在春节期间适度加大减产力度，以缓解节后可能累积的库存压力 [6] 纺织服装出口市场 - 2025年12月，中国纺织原料及纺织制品出口金额为258.4亿美元，同比减少7.3% [8] - 其中对美出口37.0亿美元，同比减少16.7%，对欧盟出口34.5亿美元，同比减少6.0% [8] - 尽管对美直接出口下滑明显，但对“一带一路”共建国家、东盟等新兴市场的出口实现较快增长，部分抵消前者的不利影响 [8] 国内消费与零售 - 2025年12月，中国社会消费品零售总额为45135.9亿元，同比增长0.9%，服装、鞋帽、针、纺织品类零售额为1661亿元，同比增长0.6%，增速持续放缓 [9] - 下游工厂普遍采取低原料库存、按需生产的谨慎策略，导致行业库销比短期难以明显好转，目前市场尚未形成新的消费热点 [9] 产业链综合评估与价格展望 - 当前聚酯环节尚有支撑，PTA现货基差走弱的持续性将受聚酯环节减产影响，同时终端需求走弱也将形成压制 [9] - 一季度产业链面临累库压力，聚酯环节破局的关键在于下游需求节后能否有效启动 [9] - PTA期价预计震荡运行，中线投资者可等待回调至50005100元/吨支撑区域后再布局多单 [9]