市场表现与短期驱动因素 - 2月2日市场风险偏好受挫，贵金属和权益市场大幅调整，2月3日上证指数反弹修复，IC和IM双双涨超2%，IF和IH盘中涨超1% [1] - 1月国内制造业PMI为49.3%，前值50.1%，非制造业PMI为49.4%，前值50.2%，双双回落至荣枯线下方 [1] - 1月消费品行业PMI较上月回落2.1个百分点至48.3%，高耗能行业PMI回落1个百分点至47.9% [1] - 1月新订单指数回落1.6个百分点至49.2%，非制造业商务活动指数回落0.8个百分点至49.4% [1] - 短期A股在获利盘、外部事件及春节资金避险需求影响下，将呈现宽幅震荡走势 [3] 国内经济与政策动向 - 1月PMI回落与春节假期临近、劳动密集型行业开工率下行及国内有效需求不足有关 [1] - 短期PMI在一季度维持偏弱态势，但近两个月PMI平均来看仍在延续前期修复态势 [1] - 政策端持续针对内需驱动不足问题出台措施，央行宣布以结构性“降息”和定向工具扩容为核心的增量政策措施 [2] - 多部门密集出台促消费、稳增长政策，商务部优化汽车、家电以旧换新政策，重点支持大宗商品消费 [2] - 中央层面出台以“两新”政策为核心、财政金融协同发力的全方位促消费政策体系，政策导向从“定额补贴”转向“比例补贴” [2] - 首批625亿元资金已经到位，短期有望通过补贴和贴息快速激活市场，中长期政策逐步向居民增收方面倾斜 [2] - 服务业准入限制取消将优化消费供给结构，今年促消费政策措施呈现力度大、覆盖广、结构优和机制新的特点 [2] 海外经济与市场环境 - 去年12月美国CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，通胀仍有黏性 [3] - 去年12月美国非农数据仅新增5万人，远低于18万人的预期，失业率小幅回落至4.4%，就业市场降温超预期 [3] - 去年三季度美国GDP上修至年化季率4.4%，创2021年以来最快增速 [3] - 今年1月美联储暂停降息，将利率维持在5.25%-5.5%，市场预期首次降息将推迟至6月 [3] - 美联储新主席提名引发市场对宽松预期调整，“鹰派”候选人提名导致贵金属和有色金属价格大幅下挫，流动性冲击传导至权益市场 [3] 中长期市场展望 - 中长期在“十五五”开局之年，市场对政策预期升温，在产业升级及流动性宽松环境下，A股上行趋势明确 [3]