核心观点 - “互换通”业务在2025年实现高速增长，全年累计清算量达5.3万亿元，同比上升45%，已成为境外投资者管理人民币利率风险的主要途径和金融市场高水平开放的重要抓手 [1] 市场规模与增长 - 2025年第四季度“互换通”累计清算量为1.33万亿元，全年累计清算量达5.3万亿元，同比大幅上升45% [1] - 自2023年5月上线以来，“互换通”累计清算总量已达9.9万亿元 [1] - 2025年“互换通”清算量占同期银行间利率互换市场总清算量的12.05% [1] - 截至2025年末，参与“互换通”业务的境内外投资者已达110家，覆盖中国（含港澳台）、欧洲、美国、澳大利亚、东南亚、韩国、日本等国家和地区 [1] 交易结构与产品 - 交易以挂钩7天期银行间回购定盘利率（FR007）为主，其余挂钩3个月期上海银行间同业拆放利率（Shibor3M）和一年期贷款市场报价利率（LPR1Y） [2] - 交易期限范围宽泛，整体仍以1年及以内交易为主，但中长期交易略有增加 [2] - 2025年产品类型进一步丰富，合约清算期限拓展至30年，并新增挂钩LPR1Y的利率互换交易纳入集中清算 [3] - 2025年，共计25家境内外机构开展了10年以上的利率互换交易清算，34家境内外机构开展了挂钩LPR1Y的利率互换交易清算，累计名义本金达数百亿元 [3] 市场参与者与机制 - 中资银行和券商仍是“互换通”境内报价商的主要力量，境内报价商迎来首次扩容并建立动态调整机制 [2] - 境外参与者范围不断拓展，类型进一步丰富，其中美资机构同比增速较快 [2] - 2025年10月，“互换通”日净限额提升至450亿元，进一步释放了市场交易空间 [1] - 中央对手方清算机制通过多边净额轧差，显著降低了境内外参与者跨境资金流动的资金占用，风险资源占用保持在合理区间 [2] 行业意义与发展方向 - “互换通”已发展成为境外投资者利用金融衍生品管理人民币利率风险的主要途径 [1] - 该业务是金融市场高水平开放持续推进的重要抓手 [1] - 行业下一步计划紧扣境内外多元化风险管理需求，丰富衍生品产品序列，完善清算服务供给 [3] - 行业将夯实跨境金融服务基础和风险管理体系，积极搭建在岸和离岸市场沟通桥梁，助力中国金融市场更高水平对外开放 [3]