文章核心观点 - 诺和诺德发布远逊于市场预期的2026年业绩指引，预计销售额将大幅下滑，引发股价重挫，公司面临近十年来最严峻的业绩挑战 [1][3][4] 2026年业绩指引与市场反应 - 公司预计2026年按固定汇率计算的销售额将较2025年下降5%至13%，营业利润同样下降5%至13%，远超分析师预期的销售额下降约1.4%和营业利润下降3.1% [1][4] - 若剔除一次性项目影响，按非调整基础计算，2026年销售和营业利润增长指引的中点分别为-1%和11% [4] - 业绩指引公布后，公司在美国上市的存托凭证盘中跌幅一度超过10%，最终收跌14.6% [1] 业绩下滑的核心驱动因素 - 美国市场定价压力：美国总统特朗普推动的“最惠国价格”政策将显著降低实际售价，同时美国医疗补助计划削减对肥胖药物的覆盖范围也带来负面影响 [3][7] - 激烈市场竞争：明星产品Ozempic和Wegovy正遭到礼来公司Zepbound等竞品的强力阻击 [3] - 专利到期影响：司美格鲁肽（Semaglutide）分子专利在多个国际市场到期，将面临仿制药竞争 [3][4] - 汇率负面影响：以丹麦克朗计价的调整后销售增长预计将比固定汇率水平低3个百分点，调整后营业利润增长将低5个百分点，主要受美元兑丹麦克朗贬值影响 [4] 2025年财务业绩回顾 - 2025年全年销售额为3090.6亿丹麦克朗，同比增长6%，按固定汇率计算增长10%，略高于分析师预期的3076.2亿丹麦克朗 [10] - 营业利润为1276.6亿丹麦克朗，同比下降0.5%，但按固定汇率计算增长6% [10] - 净利润为1024.3亿丹麦克朗，同比增长1.4% [10] - 增长主要由肥胖护理业务驱动，该业务按固定汇率计算增长31%，而GLP-1糖尿病产品销售增长6% [10] - 第四季度销售额为791.4亿丹麦克朗，同比下降7.6%，但高于预期的769亿丹麦克朗 [13] 产品表现与未来增长点 - 明星产品表现：2025年Wegovy销售额为218.6亿丹麦克朗，超过预期的210.7亿丹麦克朗；Ozempic全年销售额为1270.9亿丹麦克朗，超过预期的1248.7亿丹麦克朗 [13] - 新产品上市：口服版Wegovy（每日一次司美格鲁肽25mg）于2026年1月5日上市，截至1月23日每周总处方量约为5万张，早期接受度令人鼓舞 [14] - 研发管线进展：公司期待2026年获得下一代产品（如血友病药物Mim8和肥胖药物CagriSema）的监管决定，并获取etavopivat和ziltivekimab的3期临床试验结果 [14] 公司战略与股东回报 - 市场扩张：计划在2026年继续向更多市场推出Wegovy，并在多个国家引入7.2mg剂量 [9] - 投资与成本优化：计划继续在研发和商业领域进行针对性投资，部分资金来自2025年全公司转型节省的成本以及进一步的优化措施 [9] - 股东回报措施：董事会决定启动一项规模最高达150亿丹麦克朗（约24亿美元）的新股票回购计划，并提议派发每股7.95丹麦克朗的最终股息，使2025年预期总股息达到每股11.70丹麦克朗 [18]