文章核心观点 - 东吴证券认为2025年证券行业多项核心业务指标显著回暖，预计上市券商净利润同比大幅增长50%，当前行业估值处于历史低位，看好大型券商在政策支持下的估值修复机会 [1][3][4] 市场表现与交投活跃度 - 2025年权益市场表现亮眼，沪深300指数上涨17.66%，创业板指上涨49.57%，上证综指上涨18.41%，万得全A指数上涨27.65% [2] - 2025年市场日均股基交易额达1.98万亿元，同比大幅增长67% [1] - 截至2025年末，融资余额为2.5万亿元，较2024年末增长36%，全年平均维持担保比为272%，较2024年提升17个百分点 [1] - 2025年沪市投资者平均每月账户新开户数为250万户，较2024年的231万户增长8% [1] 投行业务表现 - 2025年IPO融资规模显著回升，共发行116家IPO，募资规模达1318亿元，同比增长96%，平均每家募资规模11.4亿元，较2024年的6.7亿元提升69% [1] - 再融资规模在连续数年下滑后于2025年迎来拐点，募集资金9509亿元，同比增长326%，其中增发募集8877亿元，同比增长413% [2] - 2025年券商参与的债券发行总规模为16.0万亿元，同比增长13%，其中公司债、金融债券和ABS分别同比增长13%、24%和19%，而企业债发行规模下滑60%，短融中票规模下滑9% [2] 资管业务与基金发行 - 2025年权益类公募基金发行回暖，股票+混合类公募基金发行规模同比+83%至5859亿份，以指数型及指数增强型为主 [2] - 2025年债券型基金发行规模同比-42%至4819亿份，公募基金整体发行份额同比-0.7%至11757亿份 [2] 行业盈利预测 - 预计2025年上市券商营业收入同比增长21%，净利润同比增长50% [3] - 预计2025年第四季度上市券商净利润同比增长16%，但环比下滑26%，全年净利润增速较前三季度同比增速的63%有所收窄，主要因四季度股市波动较大导致自营投资收益减少 [3] - 截至2026年1月末，32家券商及互联网券商发布业绩预告或快报，其中30家净利润同比实现正增长或扭亏为盈 [3] - 基于对2026年日均股基交易额2.6万亿元、平均两融余额2.5万亿元等假设，预计行业2026年净利润在高基数下同比增长16% [3] - 预计2026年细分业务收入增长：经纪业务收入同比增长25%，投行业务同比增长7%，资本中介业务收入增长12%，资管业务增长8%，自营业务同比增长15% [3] 行业估值与投资观点 - 当前券商估值处于合理偏低水平，截至2026年1月30日，中信证券II指数静态估值为1.43倍市净率，处于历史17%分位及近十年37%分位 [4] - 资本市场改革预期持续强化，政策鼓励优质券商通过并购做优做强，大型券商优势显著，行业集中度有望持续提升，大型券商应享有估值溢价 [4] - 重点推荐中信证券、华泰证券、国泰海通、兴业证券、广发证券、东方证券、东方财富、指南针、湘财股份等 [4]