核心财务预测 - 预计FY2026Q3（自然年2025Q4）总营收为2，910亿元，同比增长4%，环比增长17% [1] - 预计FY2026Q3经调整EBITA为291亿元，同比下降47%，经调整EBITA利润率降至10% [1] - 预计FY2026-2028财年总营收分别为10，364亿元、11，327亿元、12，352亿元 [3] - 预计FY2026-2028财年归母净利润分别为1，087亿元、1，166亿元、1，493亿元 [3] - 预计FY2026-2028财年Non-GAAP归母净利润分别为953亿元、1，366亿元、1，643亿元 [3] 中国电商集团 - 预计FY2026Q3营收为1，660亿元，同比增长10% [1] - 预计FY2026Q3经调整EBITA为362亿元，同比下降40%，经调整EBITA利润率为22% [1] - 客户管理（CMR）收入预计同比增长2.5%，增长放缓主要因电商大盘增长走弱（2025年10/11/12月社零总额同比增速分别为2.9%/1.3%/0.9%）、税务合规成本抬升导致部分商家出清以及低基数利好减弱 [1] - 即时零售业务（淘宝闪购）预计单均亏损3.4元，持续投入拖累利润 [1] - 公司目标在即时零售市场拿下绝对第一的位置，2026年首要目标是份额增长 [2] 云智能集团 - 预计FY2026Q3营收为432亿元，同比增长36%，环比增长9% [1] - 预计FY2026Q3经调整EBITA为39亿元，经调整EBITA利润率为9% [1][2] - 公司明确“云+AI+芯片”战略，考虑将未来三年云相关资本开支从3，800亿元提升至4，800亿元 [2] - 2026年目标获取中国AI云市场增量的80% [2] - 自研高端AI芯片“真武810E”首次披露，有望通过自研芯片部分替代提升长期利润率 [2] 国际数字商业集团 - 预计FY2026Q3营收为416亿元，同比增长10%，环比增长19% [1] - 预计FY2026Q3经调整EBITA为-13亿元，经调整EBITA利润率为-3.1% [1] - 国际业务长期盈利路径清晰 [2] 所有其他业务 - 预计FY2026Q3经调整EBITA为-80亿元，环比亏损明显扩大 [2] - 亏损扩大主要由于大模型训练和AI原生应用的算力投入，以及高德、盒马在即时零售方向的投入 [2]