公司概况与上市进程 - 护家科技（HBN母公司）已向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为摩根士丹利与中金公司，拟冲击“功效护肤第一股” [1] - 公司由创始人姚哲男与汪洋夫妇共同创立，IPO前夫妇二人直接持股48.68%，合计控制76.19%的投票权；美图网为第一大外部股东，持股23.81% [5] - 公司在上市前进行了大额分红，于2026年1月批准宣派1亿元人民币现金股息，其中5600万元已支付，预计上市前支付剩余部分，创始人夫妇将获得近5000万元 [5] 创始人背景与品牌发展 - 创始人姚哲男拥有英国中央兰开夏大学本硕学位，曾任职广告公司与深圳大学，创业前曾创立网红卫生巾品牌美则 [2] - HBN品牌于2019年创立，主打“早C晚A”（即早上用维C护肤品提亮，晚上用A醇护肤品抗老）护肤理念，同年推出首款核心产品α-熊果素精萃水 [2] - 品牌通过重点投入第三方人体临床测试构建功效评价体系，成立仅4年后（约2023年）即迈入国货护肤20亿-40亿营收梯队，成为国货美妆头部阵营中最年轻的品牌之一 [4] - 2025年，公司通过子公司推出新护肤品牌洛可馨LOCKSKIN，并官宣汪苏泷为首位品牌代言人，打破了此前“零代言”风格 [4] 市场地位与财务表现 - 根据灼识咨询报告，以2024年护肤品零售额计，HBN在国内中高端国产护肤品牌中位列第四，同时也是改善型护肤品市场中最大的皮肤学级国产品牌 [8] - 公司2023年、2024年及2025年前三季度营收分别为19.48亿元、20.8亿元、15.14亿元；同期净利润分别为3880万元、1.29亿元、1.45亿元，净利率从1.9%提升至9.6% [8] - 改善型护肤品是业务支柱，收入占比约80%；维稳型护肤品收入占比从2023年的18.2%增至2025年前三季度的21.4%，且贡献了78.2%的较高毛利率 [8] - 截至2025年9月，HBN在天猫和抖音的平均复购率分别约为35.4%和44.0%，累计复购用户超过460万 [8] 产品与运营分析 - HBN产品分为改善型与维稳型两大类，涵盖御龄紧致、美白焕亮、修护保湿、基础护肤、控油祛痘五大系列，建议零售价介于129元至689元之间 [6] - 截至2025年9月30日，品牌共有36个SPU（标准化产品单元） [6] - 业务存在对单一品牌和少数明星单品的依赖：收入几乎全部来自HBN，且α-熊果素莹亮精萃水、视黄醇塑颜精华乳和视黄醇紧塑赋活晚霜一度占据品牌店铺销售近四成 [8] - 销售渠道高度集中于线上，2023年、2024年及2025年前三季度线上营收占比分别高达98.6%、97.7%、95.1%，线下营收规模不到1亿元 [9] 成本结构与研发投入 - 公司销售及分销开支占比较高，2023年、2024年及2025年前三季度占比分别为65.1%、59.4%、57.6% [10] - 同期研发费用率从3.39%下滑至2.64%，引发市场对“科研营销化”的质疑 [10] - 公司招股书宣称其自主研发化妆品新原料备案数量在国产护肤品牌中排名第三，但研发投入比例相较于同行处于低位 [11] 行业上市环境 - 2026年消费公司赴港上市热潮持续，例如鸣鸣很忙（量贩零食第一股）开盘大涨88%，市值超900亿港元；东鹏饮料成功构建A+H双平台格局，市值超1500亿港元 [12] - 多家消费企业正在排队赴港上市，仅2026年1月内就有14家消费企业递表，包括钱大妈、袁记云饺、比格比萨、COMMUNE幻师、爷爷的农场、半亩花田等 [13][14] - 港交所CEO披露超过350家企业（包括秘密递表）正在排队香港上市，并强调IPO质量“不能妥协”；同时，由于合规因素，截至2025年末已有16宗上市申请的审理流程遭暂停 [16]