日本央行干预国债市场的两难困境 - 日本首相高市早苗不应指望日本央行出手遏制国债收益率的急剧攀升 因干预操作成本高昂且存在引发非预期日元贬值的重大风险 [1] - 日本超长期国债收益率飙升至历史新高 市场动荡令人联想到2022年由无资金准备减税计划引发的“特拉斯冲击” [1] - 高市早苗宣布提前大选并承诺暂停食品税两年后 日本国债崩盘式暴跌 动荡蔓延至全球债市 [1] 市场担忧与央行立场 - 市场担忧扩张性财政支出将进一步加重日本本已高企的债务负担 债券投资者因担忧日本财政状况恶化而持续保持警惕 [1] - 日本央行认为现阶段干预债市的风险大于收益 近期市场波动尚未达到极高的干预门槛 [1][3] - 日本央行仅会在投机交易引发恐慌性抛售或出现需要央行充当最后做市商的破坏性波动时才会介入 目前这两种情况均未发生 [4] 政策冲突与干预成本 - 任何试图压低长期利率的举措 都将与日本央行希望通过加息缓解日元走弱带来通胀压力的中期加息路径相冲突 [2] - 增加购债将逆转其自2024年以来通过逐步缩减购债以缩减庞大资产负债表的努力 [5] - 介入债市将使日本央行重新陷入其2024年已放弃的收益率曲线控制政策 并可能通过向市场传递其再次放松政策的信号 引发新一轮日元抛售 [5] 责任划分与市场前景 - 日本央行行长植田和男强调 央行和政府已准备好在应对市场波动中“各司其职” 将应对由财政政策引发的债券收益率上升的责任置于政府肩上 [4] - 前日本央行政策委员会成员木内登英指出 应对市场对财政政策不信任的后果是政府的职责 而非日本央行的任务 [4] - 一些分析师认为当前是暴风雨前的平静 投资者对日本财政前景的担忧使日本国债市场容易受到突然且剧烈的抛售冲击 [5] - 曾经是超长期国债稳定买家的日本国内人寿保险公司 目前正退至观望状态 甚至可能在3月底2025财年结束前被迫抛售 [5]