文章核心观点 - 市场预期2026年经济可能复苏向上，当前是布局周期板块的重要时点，核心投资主逻辑是“供给越来越少，需求边际增多” [4][6][10] 2026年周期板块投资逻辑 - 周期板块的核心驱动来自对2026年经济可能复苏向上的强烈预期 [4][6] - 周期股行情通常分为三阶段：第一阶段交易复苏/涨价预期，第二阶段交易业绩提升预期，第三阶段为行情尾声 [4][6] - 当前时点关注周期板块，是基于对过去三年经济状况的认知以及对2026年经济可能好转的强烈交易预期 [6] - 周期行情起点通常是被动去库，从2022年四季度至今已历约三年主动去库，产能周期接近尾声，2026年若需求边际好转，周期品有望迎来涨价，成为新一轮周期起点 [7] 当前行情阶段判断 - 有色金属目前大概率已进入第二阶段（交易业绩提升），而化工等行业还处在第一阶段（交易复苏预期） [4][8] - 目前市场正处在对边际变化最敏感的第一阶段 [4][6] 有色金属（铜、铝）分析 - 铜的上涨逻辑：供给端，因前些年资本开支不足、铜矿品位自然下降，未来3-5年供给存在刚性缺口，新增产能周期需5-10年，难以短期扭转偏紧格局；需求端，在信息技术和新能源转型驱动下应用场景拓宽，美国AI基建和电网改造需要大量铜，仅广义AI需求就可能边际拉动全球铜消费约0.7个百分点，足以扭转供需平衡 [8] - 铝的上涨逻辑：供给端，国内电解铝产能有“天花板”限制，供给呈刚性特征；需求侧同样受益于AI电网建设拉动，预计将面临供给相对紧缺局面 [8] - 铜和铝由于供给刚性最强，且受益于AI等新需求拉动，逻辑看得更长，可能是时间性和表现最突出的品种之一 [10] - 以铜为例，其在关键领域难以替代，且在终端产品成本中占比很低，价格传导顺畅，只要供给无法快速释放，上涨趋势就能持续 [4][9] 与历史周期行情的异同 - 相同点：当前行情与2009年、2016年的“煤飞色舞”行情都是大周期的起点 [6] - 不同点：2009年由“四万亿”财政刺激直接拉动国内需求；2016年以“供给侧改革”为逻辑起点，后需求跟上；当前情况与2016年相似，再次提出“反内卷”，但目前国内明确的需求侧政策信号未像当年棚改货币化那样出现，但“十五五”开局之年值得期待 [6][7] 2026年需求驱动因素 - 海外需求：美国因AI投资增速高会带动相关材料需求，同时其基础设施建设面临更新改造，在美联储降息背景下，制造业投资有望增加 [7] - 国内需求：2026年是“十五五”开局之年，项目多、资金多，财政会发力 [7] 贵金属（黄金、白银）分析 - 黄金和白银主要由金融属性驱动，本轮上涨已超出传统分析框架（降息预期/经济复苏），更多反映了全球不确定性、逆全球化及地缘政治风险，是“百年大变局”下的避险选择 [4][10] - 只要全球不确定性格局未变，贵金属行情就难言结束 [4][10] - 近期短期震荡受美联储主席人选消息催化，市场担忧其上任后政策连续性，但中长期向好逻辑可能未变 [10] 行情阶段顶部的判断信号 - 当商品价格进入加速上涨阶段，而股价不再跟随甚至下跌时，就需要警惕 [5][9] - 对于普通投资者，若连续看到商品价格大涨（如铜价连日大涨），但相关股票价格滞涨或下跌，可能是市场出现阶段性高位的信号 [5][9]