文章核心观点 - 在有色金属板块整体经历超级牛市的背景下，公募基金普遍错过了涨幅最大的中小市值“牛股”，其持仓高度集中于少数行业龙头，这反映了机构投资者在合规、风控、流动性及确定性等多重约束下的投资行为特征 [1][2][4] - 机构投资者在有色金属板块的配置呈现出极度集中的“抱团”特征，主要投向市值庞大、流动性好、基本面透明的行业巨头，以获取“行业的贝塔”加上“龙头的阿尔法”，而非博弈不确定性高的个股“超级阿尔法” [4][5][6] - 支撑有色金属行情的核心逻辑在于全球流动性宽松的宏观背景，以及供给刚性约束与AI、能源转型等新需求亮点的产业共振，其中铜、黄金、铝是机构共识度最高的投资方向 [7][8][9] 公募基金持仓与股价表现的分化 - 部分有色金属个股在2025年1月1日至2026年1月30日期间股价涨幅惊人，如招金黄金区间涨幅达546.60%，湖南白银涨幅461.65%，晓程科技涨幅362.65% [1][2] - 然而，这些短期“牛股”的机构持仓却微乎其微，截至2025年末，招金黄金仅被15只基金持有，晓程科技仅被3只基金持有，湖南白银仅有1只基金持有，部分涨幅居前个股甚至未出现在公募基金重仓名单中 [1][2] - 公募基金普遍缺席这些高涨幅个股，主要出于合规与风险管理的考量，例如招金黄金历史上曾因业绩与审计问题被实施退市风险警示，其过往治理瑕疵使得风控严格的公募基金望而却步 [2][3] - 对于市值较小、业务独特或市场预期过热的公司，公募基金基于研究覆盖成本、流动性及跟踪难度等因素，通常会设置投资门槛，导致其与部分中小市值高弹性标的保持距离 [4] 机构持仓高度集中于行业龙头 - 与对中小市值牛股的冷遇相反，公募基金在有色金属板块的配置极度集中，全市场仅有17只有色金属股票被超过100只基金共同持有 [4] - 这些被“扎堆”持有的标的多为市值超过500亿元的行业巨头，其中总市值达10,202.62亿元的紫金矿业被约1801只基金持有，持仓基金数量在板块内断崖式领先 [5] - 排名第二的洛阳钼业总市值4,832.31亿元，被约494只基金持有，不到紫金矿业的三分之一，其他如华友钴业、中国铝业、云铝股份等公司的总市值绝大多数位于600亿元以上 [5] - 这种配置偏好反映了机构投资者在不确定性中对确定性的追求，龙头公司具备更优的流动性、更透明的信息披露、更稳固的行业地位和更强的抗风险能力，对于管理大规模资金的机构而言是风险调整后性价比更高的选择 [6] 有色金属板块的核心投资逻辑 - 宏观层面，全球流动性宽松是核心背景，美联储已进入降息周期，国内政策预计持续加码，全球货币财政双宽松格局有望延续，这降低了持有商品的机会成本并提升了市场交易活跃度 [7] - 产业供需层面，供给端存在刚性约束，包括矿山品位下滑、新项目投资不足、资源国政策扰动以及国内“反内卷”政策带来的行业格局优化 [8] - 需求端，除了传统领域的边际改善，由AI革命和能源转型带来的新需求被赋予极高权重，AI数据中心建设及全球电网升级将带来铜的“结构性增量” [8] - “反内卷”政策预计将加速钢铁、煤炭、化工等传统行业的格局优化，其龙头企业存在重估空间 [8] 机构看好的具体金属品种 - 铜：被视为“明日之星”，机构观点高度聚焦，预计2025—2027年全球铜供需将从过剩转向紧缺，供应端扰动持续，而AI及电力建设需求将从2026年开始显现，2026年铜价可能迎来拉升 [8] - 黄金：2025年经历了“旧秩序坍塌”带来的金价拉升行情 [8] - 铝：电解铝因其明确的国内产能“天花板”和需求韧性，被机构视为具备高分红潜力的板块，叠加成本下行，行业盈利处于历史高位，预计2026年铝价有望达到2.3万元/吨 [9] - 其他金属：机构对部分能源金属和战略金属也保持关注，锂的需求在储能和固态电池预期下得到修复，钴价在刚果（金）出口配额制度下获得强支撑，稀土、钨等战略金属在供需紧张和地缘溢价下被看好 [9]