文章核心观点 - 市场预期2026年经济可能复苏向上，当前时点需高度重视周期板块的投资机遇 [1][3] - 周期股行情启动分为三阶段：交易复苏预期、交易业绩提升、行情尾声，当前市场正处在对边际变化最敏感的第一阶段 [1][3] - 2026年周期品投资最核心的逻辑是“供给越来越少，需求边际增多”，其中铜和铝因供给刚性最强且受益于新需求拉动，逻辑看得更长 [9] 周期行情阶段判断 - 有色金属目前大概率已进入第二阶段（交易业绩提升），而化工等行业还处在第一阶段（交易复苏预期） [1][6] - 一轮周期的起点通常是被动去库，从2022年四季度至今已历约三年主动去库，产能周期接近尾声，2026年若需求边际好转，周期品有望迎来涨价，成为新一轮周期起点 [5] 有色金属细分逻辑 - 铜：供给端因前些年资本开支不足、铜矿品位下降，未来3-5年存在刚性缺口，新增产能周期需5-10年；需求端受信息技术和新能源转型驱动，应用场景拓宽，仅美国AI基建和电网改造带来的广义AI需求就可能边际拉动全球铜消费约0.7个百分点，足以扭转供需平衡 [5] - 铝：供给端受国内电解铝产能“天花板”限制，呈现刚性特征；需求侧同样受益于AI电网建设拉动，预计面临供给相对紧缺局面 [6] - 铜价上涨趋势可持续的原因在于其在关键领域难以替代，且在终端产品成本占比低，价格传导顺畅，只要供给无法快速释放，趋势就能持续 [1][6] 贵金属行情驱动因素 - 黄金和白银的近期凌厉走势已超出传统的利率或复苏分析框架，更多反映了全球不确定性、逆全球化及地缘政治风险，是“百年大变局”下的避险选择 [1][8] - 只要全球不确定性格局未变，贵金属行情就难言结束；近期短期震荡受美联储主席人选消息催化，但中长期向好逻辑未变 [8][9] 行情持续性判断与历史对比 - 本轮以有色为核心的周期行情与2009年、2016年的“煤飞色舞”行情相同点在于都是大周期的起点 [3] - 不同点在于驱动逻辑起点：2016年以“供给侧改革”为逻辑起点，后需求跟上；当前情况相似，再次提出“反内卷”，但国内明确的需求侧政策信号尚未出现，而2026年是“十五五”开局之年，项目多、资金多，财政会发力，值得市场期待 [4][5] - 需求驱动方面：海外因美国AI投资增速高带动材料需求，同时其基建面临更新改造，在美联储降息背景下制造业投资有望增加；国内则是“十五五”开局之年 [4][5] 行情见顶的观察信号 - 当商品价格进入加速上涨阶段，而股价不再跟随甚至下跌时，就需要警惕行情可能进入阶段性高位 [2][7] - 对普通投资者而言，若连续看到商品价格大涨（如铜价连日大涨），相关股票却滞涨或下跌，这可能是值得警惕的信号 [2][7]