文章核心观点 - 餐饮行业正处于“基本面边际改善、政策持续发力、价格机制修复、估值提升可期”多重因素共振阶段，四重维度均释放积极信号，行业中期发展展望向好 [1][6] - 具备供应链、品牌力和经营管理优势的龙头企业将率先实现修复，并展现出更强的经营韧性 [1][6] - 行业正逐步进入多重因素共同驱动的修复阶段，并过渡至以基本面改善为主线的修复阶段 [4][9] 经营端边际改善 - 2025年下半年以来，餐饮行业经营态势持续回暖，2025年10-12月社零餐饮收入同比分别增长3.8%、3.2%、2.2%，增速显著高于整体社零水平 [1][6] - 供给端优化为经营修复创造有利条件，2025年下半年各月全国美食类门店总数同比增速较上半年明显下降，行业供给扩张节奏放缓，竞争烈度边际下降 [1][6] - 快餐、茶饮、咖啡、西餐等主要餐饮细分赛道同店销售整体环比上升，均恢复正增长 [1][6] 政策端持续加码 - 餐饮行业因高频、日常、单笔消费金额较低且决策链条短的特征，成为消费刺激政策重点关注且受益明确的方向 [2][7] - 消费券等补贴工具对餐饮消费提振效果显著，例如2024年四季度上海发放餐饮消费券后，当年10-11月住宿餐饮社零收入同比降幅明显收窄，改善幅度显著高于未发放消费券的北京 [2][7] - 后续若有更多消费政策出台，餐饮行业仍将是高概率受益场景，政策刺激效果有望直接反映在行业短期经营数据改善中 [2][7] 价格机制修复 - 2025年四季度以来，居民消费价格指数已呈现改善迹象，2026年国家层面明确将“推动物价合理回升”作为宏观调控重要目标，餐饮行业价格端有望迎来更积极的复苏节奏 [3][8] - 行业内龙头企业已率先通过菜单结构优化、核心单品提价及优惠措施收缩等方式实现顺价，验证了终端消费需求的韧性和龙头企业的定价能力 [3][8] - 原材料价格上行对餐饮企业毛利率的影响更多为阶段性扰动，头部企业能够通过价格传导、产品结构调整及供应链效率提升，实现盈利的“承压—修复—抬升” [3][8] 估值提升可期 - 对标海外市场经验，通胀预期改善将推动餐饮板块估值中枢回升，日本、美国市场经验显示，CPI是餐饮板块估值的重要影响变量 [3][8] - 在CPI下行或通缩阶段，餐饮行业易面临价格竞争加剧、同店增长乏力、需求预期偏弱等问题，压制板块估值中枢 [3][8] - 当CPI回升、通胀预期改善时，市场对餐饮企业中长期发展预期将提升，推动板块估值进入修复扩张通道，头部企业估值中枢有望获得系统性抬升 [3][8] 核心投资主线 - 高质价比定位适配消费趋势，拓店动能和品牌势能强劲，同店业绩具备充分支撑的成长赛道领先企业 [4][9] - 主营业务稳中有进，新品牌布局具备发展潜力，能够为股东提供高回报的行业龙头企业 [4][9] - 积极推进经营变革，业绩已触底回升的细分赛道公司 [4][9]