核心观点 - 尽管近期出现历史性暴跌，但黄金市场的长期牛市远未终结，近期的剧烈波动被视为长期上涨趋势中的暂时性回调，而非结构性逆转 [1] - 市场观察人士和分析师普遍认为，此次回调是再次进场的契机，历史数据表明牛市期间出现大幅修正常态 [1][3] 市场近期表现与价格动态 - 历史性暴跌：金价在上周五遭遇重挫，单日跌幅近10%，为13年来最严重单日跌幅，并拖累白银、钯金和铂金大幅走低 [1] - 暴跌导火索：市场将沃什被提名为下一任美联储主席解读为缓解了此前对美联储独立性的担忧，从而引发抛售 [1] - 强劲反弹：市场迅速修复，现货黄金在周二强势反弹逾6%，收于每盎司4,946.81美元附近 [1] - 反弹延续：周三早盘，现货黄金上涨约3%至5,079.4美元，纽约黄金期货跃升3.3%至5,093.80美元 [1] - 价格区间：根据图表数据，现货黄金52周最高价为5,595.07美元，52周最低价为2,807.31美元 [2] 长期牛市的历史背景与特征 - 当前牛市定位：黄金正处于自1971年以来的第三轮主要牛市中，当前牛市被认为始于2015年 [3] - 历史牛市回调： - 1971-1980年牛市：金价从35美元飙升至835美元，期间多次下跌，最长的“调整期”持续了105天，最剧烈的跌幅达19.4% [3] - 2001-2011年牛市：期间记录了五次价格修正，每次跌幅均高达16% [3] - 当前牛市回调：在上周五的回调之前已经历了五次修正，包括2022年超过20%的下跌 [3] - 牛市终结条件：黄金牛市通常不会仅因恐惧消退或价格过高而结束，其终结需要央行重建信誉并转向新的货币政策机制 [5] 当前黄金市场的支撑因素 - 结构性驱动因素：地缘政治紧张、贸易政策不确定性以及对债务的担忧等支撑金价的根本因素并未消散 [2] - 央行需求的角色：央行需求已成为比以往更重要的市场驱动力，提供了历史上同期所缺乏的结构性支撑 [3] - 需求数据：2025年央行净购金量为328吨，略低于前一年的345吨 [4] - 估值与溢价：尽管模型显示黄金相对于约4000美元的公允价值被“高估”，但这种溢价被认为是持久的，由通胀、美国政策问题及美元的长期贬值趋势所支撑 [4] 机构观点与市场展望 - 回调性质判断：近期的剧烈波动更像是长期上涨趋势中的暂时性回调，历史性牛市中的买入机会 [1][2] - 牛市阶段判断：黄金目前处于本轮牛市的中后期阶段，正从持续的上升轨迹转向不断创新高但伴随5-8%间歇性回撤的阶段 [5] - 关键未现终结信号：终结黄金牛市的典型因素——持续高企的实际利率、结构性走强的美元、地缘政治改善以及完全重建的央行信誉——目前均未出现 [5] - 价格预测：瑞银预测金价将在下个月触及6,200美元，随后在年底前回落至5,900美元 [5]