文章核心观点 - 近期铜价波动主要受美联储政策预期变化引发的宏观情绪波动与全球铜矿供应紧张及大国资源战略博弈等基本面因素共同影响 宏观情绪宣泄后 铜价在矿端支撑及战略需求下回归高位震荡 [1][2][7] 宏观情绪与美元指数变化 - 1月下旬美元指数快速走弱 于1月27日跌至95.36 为2022年2月以来最低 提振以美元计价的大宗商品包括铜价 [1] - 美元走弱逻辑包括市场押注美联储年内仍有两次降息可能 特朗普施压美联储降息 以及欧洲机构因担忧美国财政和贸易政策而出现抛售美债的去美元化信号 [1] - 特朗普提名反对过度量化宽松、主张缩减资产负债表的美联储前理事凯文·沃什为新任主席 引发市场对美联储货币政策边际转鹰的担忧 导致美元指数低位反弹 全球金融市场巨震 大宗商品一度遭遇抛售 [1][2] - 市场分析认为沃什主张的“降息 缩表”政策组合在美债海外需求脆弱背景下可能引发市场动荡 其政策主张是后续关注重心 [2] 铜矿供应紧张与加工费 - 自第一量子巴拿马Cobre Panama铜矿关停以来 国内铜精矿现货加工费持续走弱 [3] - 去年艾芬豪矿业Kakula矿、智利国家铜业El Teniente矿、自由港印尼Grasberg矿等世界级铜矿生产受扰 暴露全球铜矿脆弱性 产量增速难有起色 [3] - 海外矿企话语权增加 与国内冶炼厂达成的年中长单和2026年度长单加工费全部归零 [3] - 年初以来海外铜矿干扰持续 国内铜精矿现货加工费重新下跌 目前已下破-50美元/干吨关口 [3] - 南方铜业铜产量不及预期且未来将生产重点转向白银 此消息叠加贵金属涨势带动 沪铜于1月29日突破前高 [3] 大国资源战略博弈与储备 - 前期重要矿产国密集出台资源保护政策 去年美国大幅提高进口关税 今年以来委内瑞拉、格陵兰岛变局 显示大国对战略性资源控制权的争夺愈发激烈 [5] - 美国最近祭出120亿美元战略金属收购存储计划 用于为汽车企业、科技公司、制造商等采购并储存矿产资源 储备范围预计涵盖稀土、铜和锂等关键矿产 [5][6] - 中国有色金属工业协会表示将配合有关部门严控新增矿铜冶炼项目 扩大国家铜战略储备规模 探索商业储备机制 并可研究将铜精矿纳入储备范围 [6] - 全球主要经济体的储备行为会直接增加铜的实物需求 在大国资源博弈深化背景下 铜的配置价值将继续凸显 [6] 铜价走势与市场现状 - 前期贵金属加速上行带动其他金属刷新高位 但铜价受制于全球显性库存回升 走势谨慎 在10万关口附近徘徊超过半个月 下游对该价格接受度有所提升 [7] - 上月底铜价有所突破 但在近期金融市场巨震中 期铜受情绪面带动相对其他品种有限 上方暂没有太多泡沫可挤 [7] - 悲观情绪宣泄过后 受大国战略储备争夺提振 铜价得以快速回归前期高位震荡区间 [7] - 目前国内临近春节 库存累积状态仍将延续 在弱现实背景下 若无更多助力期价可能延续高位震荡局面 [7] - 未来投资者关注点将聚焦于全球主要经济体对关键矿产资源的管控、美联储新任主席政策立场变化等 [7]