日本众议院选举前景与市场影响 - 日本自民党有望在2月8日的众议院选举中赢得压倒性胜利，甚至可能触及众议院261席的“绝对稳定多数”门槛，从而全面掌控立法议程[4][7] - 高市内阁1月支持率从12月的75%小幅回落至67%，自民党的政党支持率已攀升至42%，显示出较为稳固的选民基础[5] “高市交易”的市场预期与表现 - 市场存在对“高市交易”（财政扩张推动股涨、日元贬、利率曲线陡峭化）的短期追捧，美元兑日元汇率在周三升至156-157区间中段，触及近两周高点[1] - 期权市场已提前反映预期，周二美元兑日元看涨期权单日交易额超过1亿美元，一个月期风险逆转指标已降至近两周低点[4] - 对冲基金正重新聚焦于套利交易及“高市交易”逻辑，预期若自民党大胜将强化美元兑日元走高的预期[4] 选举后财政政策展望 - 若自民党大胜，高市政府预计将在初期推动更积极的财政政策，如研究暂时豁免食品消费税，但实际扩张空间将受显著制约[8] - 外部制约是关键，美国财政部在1月29日的汇率报告中，首次将日本可能采取的扩张性财政政策列为日元疲软的核心驱动因素，可能引发美方反制[8] - 内部实施存在障碍，例如削减消费税的规模预计约达5万亿日元，面临实务挑战与财源难题，很可能被推迟至2027财年或更晚，且规模可能缩水[8] - 政治格局变化（压倒性胜利）反而可能强化财政纪律，使政府更有政治空间推行可持续的财政路径[8] 选举后货币政策展望 - 尽管新政府初期可能向日本央行施压要求维持利率稳定，但市场反应将成为决定性力量[9] - 最终政府将不得不回归到“被动接受加息”的立场，以应对日元过度贬值的压力，维持宏观经济与金融市场稳定[10] 利率市场展望 - 选举结果公布后，利率市场预计将延续“高市交易”逻辑，呈现短期陡峭化走势，尤其体现在超长期债券收益率的上升[11] - 随着财政政策路径明朗，市场将转向关注货币政策的持续性紧缩，收益率曲线将进入“扭曲平坦化”阶段，即短端利率上行压力大于长端[11] - 已有部分日本国内大型寿险公司表示，当前收益率水平已具备配置价值，预计在财政不确定性消退后，超长期债券的机构买盘将逐步回归[11] 外汇市场展望 - 尽管选举结果可能引发日元短期走弱，但进一步贬值空间有限，美元兑日元汇率在150高位区间将面临明显阻力[1][11] - 关键干预警戒水平包括：日本当局此前进行汇率检查的159、重要心理关口160，以及2024年高点162[11] - 巴克莱模型测算美元兑日元的公允价值位于140区间高位，但考虑到“高市溢价”的短期影响，预计汇率在150附近将获得支撑，形成近期波动区间的下沿[11] 其他选举结果情景分析 - 情景二：若自民党仅获得微弱多数，政府政策推行将受制约，可能被迫在财政政策上向反对党妥协，导致财政扩张压力延续[14] - 市场初期可能呈现“高市交易”的温和平仓，表现为收益率小幅回落与日元渐进升值，中长期将因持续的财政不确定性而陷入宽幅震荡[14] - 情景三：若由立宪民主党主导的中间改革联盟上台，市场将出现显著结构性变化，“高市交易”将被迅速大幅平仓，导致股市承压与日元快速走强[15] - 在此情景下，市场对财政可持续性的严重担忧可能使长期国债的期限溢价面临约30个基点的上行风险，推动超长期收益率大幅攀升[15] - 汇率方面，日元或在经历短期升值后，因财政前景恶化而再度进入贬值通道[15]