产品质量与品控危机 - 2026年初，公司“GetLow”系列瑜伽裤（定价约780元）被曝光存在严重透光问题，消费者在深蹲、弯腰时内裤轮廓清晰可见，引发“社死级透视门”舆论风波[1] - 公司应对措施有限：仅将北美线上渠道该产品紧急下架3天后重新上架，未做产品整改，仅在官网建议购买大一码并搭配肤色无痕内裤，未公开致歉或启动召回[4] - 此为十年内第三次同类质量事故：2013年经典黑色瑜伽裤因透光问题大规模召回；2024年Breezethrough系列因缝线设计缺陷和面料支撑力不足被紧急下架[4] - 专家指出，频繁的质量问题是高毛利率与品控投入不匹配的结果[4]。公司毛利率长期维持在55%以上，高于阿迪达斯（约50%）和耐克（约43%），但高溢价未转化为相应品控投入[4] - 为压缩成本，公司将大量产能转移至越南（39%）、柬埔寨（14%）等东南亚地区，当地劳动力成本约为中国的三分之一，但质量管控体系存在不确定性[5] - 有业内人士透露，“Get Low”系列瑜伽裤的面料成本比经典款低15%，代工厂为追求产量忽视面料检测和缝制工艺是导致透光问题的直接原因[7] - 创始人奇普·威尔逊曾于2025年10月公开指责管理层“降低面料标准和技术成分”，为追求规模增长稀释了品牌核心竞争力[7] 财务业绩与市场表现 - 2025财年第三季度，公司净营收仅增长约7%至约26亿美元，净利润同比下滑约12.8%至约3.07亿美元，毛利率下降约290个基点至约55.6%[7] - 核心美洲市场出现萎缩：2025财年第三季度，美洲地区净营收同比下降2%，为自2018年以来该区域首次出现季度营收负增长[9] - 从地区营收数据看：美国市场营收下降3%，加拿大下降1%，墨西哥增长86%（受汇率影响）；美洲整体下降2%；中国大陆市场营收大幅增长46%；国际市场整体增长33%[10] - 第一上海证券分析指出，公司第三季度总收入同比增长7%至26亿美元，美国区收入下滑2%，其收入占比由74%下降至68%；中国大陆收入增长46%，收入占比由13%提升至24%[11] - 全球同店销售额增长1%，其中美国区下降5%，中国大陆增长24%，其他地区增长9%[11]。库存同比增长11%至20亿美元[11] - 尽管中国大陆市场增长强劲（第三季度净营收同比增长约46%），但该区域营收占比仍不足20%，对整体业绩的拉动作用有限[11] 市场竞争与战略挑战 - 在核心北美市场，公司面临来自Alo、Vuori等竞争对手的挑战，且该市场并未明显复苏，新品策略仍需时间验证[11] - 在中国市场，竞争也愈加激烈。李宁、安踏、MAIAACTIVE等本土品牌凭借更贴合亚洲人身型的设计和更优的性价比争夺市场份额[12] - 公司自身存在“路径依赖”问题，过度依赖Scuba运动衫等核心产品。公司CEO曾坦言，休闲社交产品已经变得陈旧，未能引起消费者共鸣[12] - 战略收购决策出现失误：2020年收购的健身镜品牌Mirror持续亏损，2025年贡献营收不足总营收的3%，成为“战略包袱”[12] - 创始人曾批评管理层“浪费数亿美元收购Mirror”，认为该跨界收购与核心业务无关，分散了研发资源[12]。专家分析认为，收购失利的原因在于未能整合资源形成协同效应（Mirror核心是“硬件+内容”，而公司核心是“服装+社群”）[13] - 行业专家指出，全球运动服饰市场呈现高端化与性价比两极分化趋势。公司若不能回归产品本质，补强品控、聚焦核心品类、重塑高端价值，可能在竞争中进一步边缘化[13]