黄金市场近期表现与驱动因素 - 2月4日，黄金ETF国泰（518800）收涨超4% [1] - 当前黄金市场的回调被定性为技术性挤泡沫，本质是“多头结构脆弱+获利盘丰厚+情绪催化”所致，而非基本面逆转 [1] - 随着恐慌情绪释放和波动率从高位回落，黄金或存在超跌反弹的内在动力 [1] 历史贵金属牛市终结的逻辑 - 贵金属牛市的终结往往需要大的叙事逻辑反转 [1] - 上世纪70年代牛市终结于石油禁运结束与沃尔克加息抗通胀导致滞胀结束 [1] - 2008年后牛市终结于流动性危机后通胀交易转向通缩交易 [1] - 2011年牛市终结于经济复苏后QE预期落空 [1] - 2020年牛市终结于衰退交易转向复苏交易 [1] 对当前市场政策预期的分析 - 市场对沃什政策的定价可能存在“抢跑” [1] - 其一，其偏鹰立场在美国经济现实压力下能否落地存疑 [1] - 其二，美联储当前仍在延续每月400亿美元的扩表操作，“缩表”短期难以实施 [1] - 其三，美债市场对该消息反应平淡，说明机构投资者并未将其视为根本性转折 [1] 中长期展望与投资工具 - 中长期看，黄金价格中枢仍有望上行 [1] - 投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局 [1] - 可关注直接投资实物黄金，免征增值税的黄金ETF国泰（518800） [1] - 可关注覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400） [1]