核心观点 - 公司2025财年前三财季（4-12月）销售额与净利润均创9个月历史新高，但预测第四财季因日本建筑新规影响，各项数据将面临显著下滑 [1][7][13] - 公司基于前三财季强劲表现上调了2025全财年业绩指引，但增长主要由前三季度驱动，第四季度预计将出现大幅负增长 [7][13] 财务业绩表现 (2025年4-12月) - 销售额：实现1926亿日元（约合人民币85.98亿元），同比增长4.5%，创9个月历史新高 [1][2][8] - 营业利润：实现161亿日元，同比增长25.4% [2][9] - 经常性利润：实现166亿日元，同比增长25.9% [2][9] - 净利润：实现127亿日元（约合人民币5.67亿元），同比增长40.4% [1][2][8] - 毛利率提升：销售总利润率为35.6%，同比提升0.9个百分点 [3][9] - 费用控制：销售及一般管理费用为524亿日元，同比增长2.8%，费用率从27.7%降至27.2% [3][9] 业绩增长驱动因素 - 新建渠道销售强劲：前三财季新建渠道销售额达1251亿日元，同比增长6.6% [3][9] - 提价与政策刺激：增长受益于产品价格上调，以及2025年4月日本建筑基准法修订前的需求提升 [3][9] - 成本与效率优化：利润增长主要源于原材料成本压缩、库存减少带来的物流费用削减及生产效率提高 [3][9] - 改建渠道疲软：改建渠道销售额595亿日元，行业普遍增长困难，但公司在9-12月销售额有恢复倾向 [4][10] 分业务板块表现 - 厨房业务：销售额1173亿日元，同比增长4.9%，占总销售额60.9% [4][5][10] - 浴室业务：销售额457亿日元，同比增长4.2%，占总销售额23.8% [4][10] - 浴室柜业务：销售额230亿日元，同比增长8.1%，占总销售额12.0% [4][10] - 新业务：玻璃熔块业务销售额19亿日元（+6.3%），装饰板材业务4亿日元（-14.3%），海外业务8亿日元（+2.9%） [6][11] 海外市场与运营布局 - 海外代理门店：截至2025年12月底，海外代理店铺共75家 [6][12] - 中国大陆市场：代理门店32家，9个月内新增2家 [1][6][12] - 中国台湾市场：代理门店34家，9个月内新增2家 [6][12] - 越南市场：代理门店4家，9个月内减少2家 [6][12] - 日本国内运营：拥有15家工厂、8家物流中心及6560名员工 [6][12] 2025全财年业绩预测与展望 - 全财年预测上调：预测2025财年（2025年4月-2026年3月）总销售额2510亿日元（约合人民币112.05亿元），同比增长3.1% [7][13] - 全财年利润预测：预测营业利润178亿日元（+13.8%），经常性利润183亿日元（+14.3%），净利润136亿日元（约合人民币6.07亿元，+22.6%） [7][13] - 第四财季显著下滑：预期第四财季（2026年1-3月）销售额下滑1.3%，营业利润下滑39.9%，经常性利润下滑41.0%，净利润下滑56.2% [7][13] - 下滑原因：主要因日本建筑基准法修订可能导致新建独栋住宅工期延后，收入减少，同时改建市场增长困境预计持续 [7][13]