全球铜库存与供需格局 - 全球可见铜库存一年内增长超过一倍，从2025年同期的约47万吨飙升至2026年2月的约100万吨，增幅达113%，创五年新高 [1] - 库存增长发生在全球矿山出现供应中断的背景下，第四季度库存仍持续攀升，显示供需格局正在发生转变，凸显需求端疲软 [1] 市场高频指标与价格信号 - 铜精矿加工费持续为负值，表明原料端供应依然紧张，冶炼厂在采购环节议价能力较弱 [3] - 伦敦金属交易所净投机头寸开始下降，取消仓单数量也在减少，显示投资者情绪趋于谨慎，市场对短期价格走势信心动摇 [3] - 截至2026年2月初，铜价维持在每磅约5.30美元的水平，但技术面和情绪面均显示短期承压 [3] 后市价格展望与驱动因素 - 预计铜价将在12,000美元/吨附近盘整，短期风险偏向下行，主要因中国春节假期传统淡季需求疲软、全球库存处于高位、下游制造业开工率偏低 [7] - 市场可能在2026年第二季度后期迎来新波动和上行契机，届时中国假期后需求恢复信号若更明确，且经济刺激政策发力、基建投资加速或制造业订单回升，铜价有望重拾升势 [7]