核心观点 - 尿素价格在2月份未随多数商品下跌，保持高位震荡，这是其自身供需博弈的结果，节前预计维持此格局[1] 供应端分析 - 元旦后气头复产及煤头检修恢复，尿素日产量迅速增加，目前已超过21万吨，创历史新高，且未来仍有新增产能预期，高供应压制行情[4] - 国家为保障春季农业用肥，对尿素现货价格设限，规定2026年3月山东小颗粒最高出厂价1840元/吨，河南最高1810元/吨，这直接决定了期货市场的价格上限[4] 需求端分析 - 春节前，复合肥冬储及国家储备等需求是支撑行情的关键因素，使价格难以趋势性下行[5] - 复合肥开工率持续高位运行，最高约50%，其对原料的采购是支撑行情的关键[5] - 农业方面，苏皖冬腊肥使用增加局部刚需，中原小麦返青肥备货及国家淡储锁定较多流动性，市场逢低采购心态为行情带来强支撑[5] 成本与市场平衡 - 2月份煤炭价格企稳，北方港口5500大卡报价在690～700元/吨，无烟煤价格小幅上涨，对尿素成本形成小幅支撑[6] - 尽管处于需求淡季且供应迅速增加，但国储、农业储备采购及套保货源锁定了流动性，市场呈现供需紧平衡状态，期现货价格下跌空间有限[6]