核心观点 - 尽管AMD在2025年第四季度营收和利润均超预期并创下纪录，但其股价在盘前交易中暴跌9%，这反映出市场对其未来业绩指引的失望以及对AI芯片领域执行风险和竞争格局的担忧[1] 财务业绩表现 - 2025年第四季度营收达到102.7亿美元，超出市场预期6.3亿美元[1] - 2025年第四季度每股收益为1.53美元，超出市场预期0.21美元[1] - 2025年全年营收创下346亿美元纪录，同比增长34%，主要由数据中心需求推动[1] - 公司非美国通用会计准则毛利率扩大至57%，得益于强劲的产品组合以及MI308芯片3.6亿美元库存准备金释放[1] 业绩指引与市场反应 - 管理层对2026年第一季度的营收指引为98亿美元（正负3亿美元），中点值低于华尔街在AI热潮下的过高预期[1] - 股价的抛售反映了市场动态：即使业绩出色，但若未达到极高的预期，仍会导致失望情绪[1] - 有分析指出，AMD第四季度来自中国的3.9亿美元出货并未被市场预估计入，这意味着实际业绩超预期的幅度比 headline 数字显示的要小[1] AI业务进展与风险 - 公司与OpenAI达成协议，将在多代产品中部署高达6吉瓦的AMD Instinct GPU，其中首批1吉瓦的MI450芯片计划于2026年下半年推出[1] - 公司与Oracle达成协议，将从2026年第三季度开始通过AMD的Helios机架架构部署5万块MI450 Instinct GPU，并持续到2027年[1] - 这些协议在纸面上代表数百亿美元的潜在收入，但充满执行和供应链风险，包括硬件部署时间表可能延迟、客户采用曲线难以预测，以及AMD需要扩大生产并确保HBM供应[1] 行业竞争格局 - 竞争对手英伟达在AI芯片市场占据约92%的份额，并拥有深厚的生态系统护城河[1] - 英伟达在CES上发布了下一代Rubin平台，首批系统预计在2026年下半年推出[1] - AMD第一季度的营收指引中点（98亿美元）仍意味着同比32%的强劲增长，但对于过去一年因AI热潮已上涨超过100%的股票而言，市场反应显得严苛[1]