Shares of Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD) have not had a good November, now down 18% in the past month, thanks in part to the AI valuation sell-off and a slew of developments that have impacted the semiconductor scene. ...

投资组合持仓 - 凯西·伍德领导的ARK Investment Management在第三季度将其AMD持仓增加了约13%，从271万股增至306万股 [1] - 截至9月底，AMD在ARK投资管理公司13F投资组合中占比约3%，持仓价值约为4.95亿美元 [1] 分析师评级与目标价 - Raymond James分析师Simon Leopold于11月20日恢复对AMD的覆盖，给予“跑赢大盘”评级和377美元的目标价 [2] 行业前景与公司定位 - 生成式人工智能已将通常具有周期性的半导体行业转变为长期繁荣的行业 [3] - 半导体是技术格局发生前所未有的结构性转变的具体基础 [3] - AMD被认为是商用GPU领域最有可能与英伟达竞争的公司 [3] 业务基本面与增长动力 - 公司在OpenAI和HUMAIN的最新合作项目规模约1吉瓦，到2026年可能价值150亿美元，到2027年将增长至超过2吉瓦 [3] - AMD有望在服务器和个人电脑市场持续获得份额 [3] - OpenAI的部署可能作为一个重要的认可，鼓励其他模型构建者和超大规模计算公司采用AMD的GPU [3] - 人工智能的总体可寻址市场足够大，足以支持多个芯片供应商，AMD将是参与者之一 [3] 公司业务简介 - AMD是一家领先的半导体公司，专注于高性能计算和图形解决方案 [3] - 公司广泛的产品组合包括微处理器、图形处理器和片上系统解决方案，专为数据中心、游戏和嵌入式系统设计 [3]

该行预计，至少到2028年，OpenAI仍将贡献AMD GPU收入的三分之一或以上。在当前股价已充分反映 乐观预期的情况下，该行维持对AMD的"持有"评级，目标价由180美元上调至230美元。 里昂发表报告指，AMD与OpenAI签下6GW芯片大单，若该笔交易顺利执行，将为该行对AMD 2026至 2027年的收入预测带来21%至48%的上行空间。然而，市场讨论焦点已经进一步前移，变成英伟达GPU vs 谷歌TPU的直接对决，当中AMD的定位与话语权正面临被边缘化的风险，出现高度依赖OpenAI订单 的单一情况。除非出现新的重大客户承诺，否则短期内难以改变现况。 ...

图片来源：雷科技，拍摄于CES2025 首先，AI 依旧会是CES 2026贯穿全场的主题。每年 CES，CTA（CES 主办方）都会邀请各行业的代表企业到主舞台进行主题演讲。而从已经确认的西门 子、卡特彼勒（CAT）、AMD、联想四家企业的 CEO 主题演讲来看，AI 将是业界领袖关注的共同主题。 那么在即将到来的 CES 2026 上，我们又能看到哪些新技术呢？以下是雷科技整理的CES 2026全网首发超前瞻。 AI依然是CES 2026的核心议题 还有不到四十天的时间，一年一度的 CES（Consumer Electronics Show、国际消费类电子产品展览会）就要在美国拉斯维加斯开幕了（26年1月6日-1月9 日）。从 1967 年举办至今，历经近60年的 CES 已成为全球消费电子业的「年度盛会」，来自不同国家和地区的从业者、参展商、媒体、分析师等共聚一 堂，在这里秀肌肉、聊心得、看变化。 除此之外，CES 也被视作是科技产业的第一风向标：在 CES 期间，全球头部软硬件科技公司都会展出接下来一年的主要技术方向；一些可能会在来年成为 爆款的科技创新产品，也会崭露头角。 （图源：CES官网） 比如 ...

全球内存技术行业研究纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 行业为全球内存技术行业 涵盖DRAM和NAND闪存芯片[1] * 涉及的主要内存芯片制造商包括三星电子 SK海力士 美光 南亚科 铠侠等[2][120] * 涉及的主要OEM客户包括一线和二线/白牌OEM厂商[1] * 涉及的主要AI加速器厂商包括英伟达 AMD 谷歌 英特尔 亚马逊 微软 华为等[7][8][14][17] 当前市场动态与价格趋势 * 内存芯片制造商对不接受两位数百分比涨价的OEM客户削减传统DRAM供应[1] * 大多数一线OEM厂商仍拒绝30%以上的DRAM合约涨价 普遍接受10-20%的涨幅 而二线/白牌OEM接受20-30%以上的涨幅[1] * 大宗NAND合约涨价幅度尚不及DRAM 仅为10-15% 高端企业级SSD仍低于10%[1] * 大多数内存芯片制造商的位元增长微乎其微 传统DRAM位元增长低于10% 整体NAND位元增长约为15%[1] * 当前DRAM现货价格异常高企 16Gb DDR4价格为42.5美元 本周再次上涨10%以上 年内迄今上涨1233% 16Gb DDR5价格为27.2美元 本周上涨8% 年内迄今上涨471%[3][6] * 现货价格强势至少可能持续到12月 因所有DRAM制造商都暗示将削减近期供应以期2026年合约价上涨[3] HBM与AI驱动因素 * 新增长的HBM订单获得更有利的2026年合约价格 HBM3e降价幅度极小 HBM4有20%以上的价格溢价[1] * 谷歌的新TPU v7 Ironwood使用192GB HBM3e 较v6的64GB HBM3内容量大幅增加 即使连接9,216个v7单元 谷歌除自研TPU外仍继续使用英伟达GPU[2][7][8] * 英伟达GPU的HBM内容量持续增长 B300使用288GB HBM3e Rubin使用288/384GB HBM4 Rubin Ultra使用1TB HBM4e[9][10][14] * AMD加速器的HBM内容量也呈现增长 MI350X使用288GB HBM3e MI400使用384GB HBM4[11][12][17] * 三星的1c节点DRAM产能提升主要用于HBM4 这可能导致高端LPDDR5或GDDR7短缺[2] * 海力士的HBM4实际销售额已在第四季度记录 生产爬坡按计划进行[2] 中国市场与竞争格局 * 中国本土内存产能已占全球DRAM和NAND的10%以上 但由于良率/质量问题 实际芯片产量仍较低 仅占全球总量的低个位数百分比[2] * 为中国市场推出的降规版AI芯片 如H20使用96GB HBM3 B30/B40使用GDDR7[14] 价格展望与预测 * 芯片制造商对第四季度销售DRAM和NAND兴趣不大 假设2026年价格将进一步上涨且产量增幅低于趋势水平[1] * 大多数OEM厂商似乎只要求第一季度合约价增长高个位数百分比[1] * 保守假设非HBM DRAM平均售价在2025年第四季度/2026年第一季度环比增长22%/7%[1] 风险与市场担忧 * 当前DRAM现货价格基于投机性交易 市场存在对AI泡沫的担忧[3][122] * 投资者担忧谷歌更强大的TPU可能导致英伟达HBM需求降低 三星更激进的1c节点产能扩张或HBM4上量可能对SK海力士产生负面影响 以及海力士的HBM4重新设计/质量问题[2] * 内存股近期涨势因AI泡沫担忧而减弱 尽管预计2025年第四季度至2026年盈利将创历史新高且市盈率仍较低[120][122] 其他重要数据点 * 韩国11月前20天半导体出口额创历史新高 达97.5亿美元 环比增长14% 已连续25个月实现正增长[106][107][113][114] * 超大规模云厂商的资本支出在2025年保持强劲 预计2026年将继续增长 以Meta为首[96][99][105] * 云收入增长依然稳健 AWS和Azure的营业利润率保持在35%和45%以上的高位[97][102][103][104]

**行业与公司** * 行业聚焦于美国半导体行业，特别是AI硬件领域，涉及专用集成电路（ASIC）与图形处理器（GPU）的竞争[1] * 主要涉及公司包括英伟达（NVIDIA, NVDA）、博通（Broadcom, AVGO）和超微半导体（Advanced Micro Devices, AMD）[1][8] * 报告背景是谷歌可能向Meta等云客户提供其TPU芯片，引发了关于ASIC（如TPU）与GPU（如NVDA产品）在AI计算中角色的讨论[1] **核心观点与论据** * **谷歌TPU的成功与影响**：谷歌TPU被认为是唯一真正达到规模的成功的ASIC项目，谷歌与博通合作开发TPU已超过10年，并已尝试向外部客户推广[2] 若Meta采用TPU将是一次重大成功[2] 此消息导致英伟达股价当日开盘下跌约5点，而博通股价则上涨约2点[1] * **GPU需求依然强劲**：当前AI计算的主题是算力稀缺，谷歌推广TPU更像是为了确保更多算力供应，而非替代GPU[3] 例如，OpenAI也采取多元化策略，但这并未减缓英伟达的发展，公司拥有未来数千亿美元的收入能见度，且路线图显示增长潜力更大[3] * **市场机会与共存逻辑**：争论“ASIC还是GPU”可能偏离重点，核心问题应是AI硬件市场机会是否巨大[4] 市场尚未成熟饱和，如果市场足够大，GPU和ASIC都能蓬勃发展[4] * **博通（AVGO）的受益地位**：博通是谷歌TPU的合作伙伴，因此是此趋势的明确受益者[5] 尽管博通也与Meta合作开发ASIC，TPU使用的增量贡献尚不明确[5] 报告认为华尔街对博通的AI收入预估过低（2026财年400亿美元，2027财年约630亿美元）[5] * **对AMD的潜在负面影响**：此消息对AMD的叙事略有负面，因为AMD的定位是成为英伟达的可行第二供应商，并与OpenAI结盟[6] 如果Gemini模型假设上主导了ChatGPT，且TPU被更广泛的AI客户证明是可行的第二来源，投资者对AMD远期目标的热情可能减弱[6] * **投资建议与估值**：报告建议同时持有英伟达和博通[7] 博通目前叙事占优，但英伟达估值日益具有吸引力，股价回调似乎过度[7] 报告对英伟达和博通的评级为“跑赢大盘”（Outperform），目标价分别为275美元和400美元，对AMD的评级为“与大市同步”（Market Perform），目标价200美元[8][10] 估值基于对未来每股收益（EPS）的倍数估算（英伟达约33倍，博通约35倍，AMD约30倍）[14][15][16] **其他重要内容** * **风险因素**： * 英伟达面临的风险包括业务趋势的波动性、关键市场增长放缓、竞争压力、客户转向自研芯片以及技术出口管制[17] * 博通面临的风险包括AI需求意外疲软、关键客户份额丢失、并购协同效应不及预期、缺乏现金回报以及管理层变动[18] * AMD的上行风险包括市场复苏、服务器份额加速增长等，下行风险包括PC市场下滑、份额丢失、利润率压力、新产品失败等[19] * **财务数据参考**：根据报告附表，截至2024年11月24日，英伟达、博通、AMD的2025年预期调整后市盈率（P/E）分别为39.2倍、56.1倍和54.6倍[9]

文章核心观点 人工智能正驱动一场前所未有的硬件投资超级周期，重塑全球技术格局，其核心是生成式AI模型的产业化及超大规模计算园区的物理建设[1] 这一浪潮标志着与传统云计算周期的结构性突破，关注点从计算弹性转向吞吐量密度，推动对半导体、电力和冷却系统的巨大需求[4] 到2030年，用于AI优化数据中心的资本支出预计将超过7万亿美元，催生“计算经济”的诞生，其中每一美元的AI资本支出都直接转化为对下游供应链的需求[1][4] 半导体行业成为全球计算经济的基础层，其需求动态、供应链关系及竞争格局被深刻改变[5][32] AI驱动的基础设施投资超级周期 - 到2030年，用于AI优化数据中心的资本支出预计将超过7万亿美元，规模远超以往任何计算转型[1] - 超大规模数据中心运营商资本支出显著，亚马逊投入约1000亿美元，微软800亿美元，谷歌750亿美元，Meta 650亿美元[1] - 主权国家倡议和专业基础设施提供商贡献剩余部分，例如由AI公司和主权财富投资者支持的5000亿美元Stargate计划[1] - 与传统云计算周期不同，AI建设关注吞吐量密度，以每瓦浮点运算次数和每机架浮点运算次数衡量，推动半导体需求激增[4] - 数据中心半导体市场在2025年第二季度同比增长44%，并有望在2026年再增长33%[4] 半导体行业的需求动态与竞争格局 - 英伟达第三财季营收为570.1亿美元，数据中心Q3营收为512亿美元，同比增长66%，巩固其在AI计算基础设施的领先地位[5] - 微软、亚马逊、Alphabet和Meta四家公司合计占英伟达销售额的40%以上，预计未来12个月AI支出总额将增长34%至4400亿美元[5] - AMD的Instinct MI450平台凭借与OpenAI达成的6 GW GPU供应协议迅速获得市场认可，首批部署计划于2026年底[6] - 英特尔通过Gaudi产品线和先进封装技术重新确立重要地位，定位为AI供应链关键合作伙伴[6] - 全球高带宽内存市场预计从2024年约160亿美元增长四倍，到2030年超过1000亿美元，可能超过2024年整个DRAM行业规模[7] - 每个GPU模块集成高达192 GB的HBM3e，导致持续供应短缺和更长交货周期[7] - 先进封装成关键瓶颈，台积电CoWoS生产线已排满至2027年中期，基板供应商难以满足需求[8] Neo-Cloud的兴起与影响 - Neo-Cloud运营商针对GPU高密度、低延迟网络和AI专用工作负载设计，优先考虑吞吐量而非弹性[10] - CoreWeave从以太坊挖矿起家，成为领先GPU云服务提供商，运营约25万块NVIDIA GPU，2025年10月市值达700亿美元[12] - CoreWeave通过直接裸机GPU访问使Hopper级GPU利用率保持在50%以上，比公开基准高出约20%[12] - NVIDIA持有CoreWeave约6%股权，凸显深度合作，确保下一代架构部署[12] - Neo-Cloud预计到2026年占据全球AI计算投资10%至15%份额，重塑GPU、HBM和先进封装采购模式[14] - 全球AI资本支出预计2025年增长60%至3600亿美元，2026年进一步增长33%至4800亿美元[14] 电力与冷却系统的挑战与创新 - AI数据中心电力需求激增，例如OpenAI的Stargate项目计划吉瓦级电力需求，NVIDIA GB200 NVL72每个机架满负荷消耗约120千瓦[16] - 预计到2026年，全球数据中心电力需求将超过1000太瓦时，高于2022年约460太瓦时[16] - 超大规模数据中心通过长期购电协议确保能源供应，如微软和OpenAI购买1吉瓦核电[16] - 预计2025年至2034年间，全球将在电力和输电基础设施投资5000亿美元[16] - 散热管理至关重要，到2026年底超过40%新型GPU集群将采用芯片级直接冷却或浸没式冷却，2024年该比例为20%[17] 定制芯片浪潮与供应链转变 - 超大规模数据中心加速采用定制芯片设计，亚马逊Trainium2和Inferentia2在特定场景下性价比比英伟达H200系统高出30%[20] - 谷歌TPUv7针对能效优化，每瓦性能显著高于上一代，微软Maia AI平台展现定制芯片进展，Meta MTIA v2芯片专注低延迟推理[20] - 定制芯片加深超大规模数据中心和代工厂战略联系，台积电是N4、N3系列节点主要制造商[23] - 2025年9月，英伟达与英特尔达成50亿美元投资和联合开发协议，标志半导体层级结构转变[23] - 超大规模数据中心从被动客户变为主动架构师，共同开发AI基础设施芯片[23] 关键瓶颈与战略合作 - HBM生产高度集中，SK海力士占据约62%市场份额，美光和三星占据剩余大部分，需求仍超过供应[25] - 台积电CoWoS产能预计从2024年每月约4万片晶圆增长到2026年每月14万至15万片晶圆[25] - 2025年9月，英伟达向英特尔投资50亿美元股权，共同开发下一代AI基础设施，使英伟达实现CPU来源多元化[27] - 2025年9月，微软与Nebius达成价值174亿美元多年期协议，确保专用GPU计算能力[28] - 2025年10月，AMD与OpenAI达成多年供货协议，交付高达6吉瓦Instinct GPU，首批1吉瓦预计2026年下半年交付[29] - OpenAI与博通达成战略合作，共同开发定制AI加速器，深化计算和互连层垂直整合[30] 行业赢家与未来展望 - 英伟达毛利率超过70%，占据AI GPU市场80%以上份额，主导地位得益于软件生态系统和行业关系[32] - 台积电3纳米制程满负荷运转，约100%用于生产先进逻辑芯片，先进封装收入增长[32] - SK海力士在HBM市场占据主导地位，英特尔18A工艺节点进入大规模量产[33] - AMD、博通和Marvell代表挑战者，博通和Marvell成为AI基础设施关键参与者，提供定制ASIC和网络芯片[33] - 从2027年到2030年，AI周期从扩张转向效率，竞争力取决于能源整合、供应链韧性和生态系统协调三大支柱[37] - 人工智能投资能否推动真正经济增长存疑，集中化造成系统性脆弱性，债务融资带来再融资风险[38][39]

本文来自格隆汇专栏：中信证券研究；作者：许英博 徐涛等 中美科技股大涨后回落，市场出现显著分歧： 1）AI Capex见顶了么？美股科技股见顶了么? 2）国产GPU/ASIC能否实现替代和突围？2026年中国AI算力会是投资机遇么？为了回答这些难题，中信证券研究部10余行业20余位分析师，持续贯穿中 美AI全产业链开展研究，面向2030年的全球和中国AI市场，推出《2030人工智能展望》系列报告。本报告是第一篇，我们创造性地构建了一套完整测算 框架：AI应用展望→token消耗量预测→需要的推理算力规模测算→需要的总算力规模→2030年新增算力规模→AI芯片市场空间展望。 我们认为，当前仍处于人工智能应用的早期。即便没有最终实现AGI，AI仍将释放互联网30年积累的数据红利，低成本提升知识和智能获取的便利性，从 而提高效率和生产力。我们预计，2030年的全球AI Capex有望在2025年的基础上增至5-7倍，中国AI Capex有望增至7-9倍。AI投资远没有见顶。但如美国 AI投资出现季度波动，仍可能导致高估值的美股科技股出现大幅波动。外资对中国科技股持股比例持续偏低，未来如中国AI投资超预期，或技术进步 ...

扬子晚报网12月1日讯(记者范晓林)今天是周一，上周五金富科技（003018）5连板，茂业商业 （600828）4连板，海欣食品（002702）、海王生物（000078）3连板，梦天家居（603216）8天6板。全 市场成交额1.59万亿元，较上日成交额缩量1254亿元。全市场超4100只个股上涨。板块题材上，钛白 粉、乳业、商业航天板块活跃。梦天家居、雷科防务（002413）实现反包涨停，消费股海欣食品盘中上 演"地天板"，昨日缩量反包涨停的国晟科技（603778）也继续实现连板晋级，短线人气在昨日触及冰点 后得以展开强修复。分析认为，热点大概率仍维持快速轮动的主基调。 榕基软件：目前经营情况正常不存在公司应披露而未披露的重大事项 榕基软件（002474）(002474.SZ)公告称，公司股票交易价格连续3个交易日内收盘价格跌幅偏离值累计 超过20%，属于股票交易异常波动情形。经核实，公司前期披露信息不存在需要更正、补充之处，近期 经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化，公司、控股股东及实际控制人不存在关于公司的应披 露而未披露的重大事项。 B.外围市场 纳指收涨0.65%英特尔大涨10% 上周五美股因 ...

AMD plans to boost the price of Radeon GPUs by 10% in early 2026, according to sources privy to the matter, capping a monumental 2025, and it's not even Christmas. As analysts and investors heaped praise on the semiconductor giant post Q3 2025 earnings, AMD CEO Lisa Su said: “The demand for compute has never been greater,” according to Su, with AI demand “insatiable” at the moment. It's no wonder AMD isn't slowing down. Instead, according to rumors from Tom's Hardware, a price hike is on the cards in a y ...