美联储政策范式转变与市场影响 - 美联储主席提名凯文·沃什 标志着自2008年以来美联储政策范式的最大调整 是一次向传统货币保守主义的回归 [1] - 凯文·沃什长期反对央行扩权 认为危机政策不应常态化 主张缩表 其若获任命将确定美联储回归货币保守主义 [1] - 提名后美元指数上涨 金银价格巨幅摆动 这不仅是技术调整 更是市场定价范式和叙事逻辑的重构 [2] 缩表行动的动因与条件 - 美国经济进入中高速增长区间 提高了对美联储“暴力”缩表的抗跌打能力 [2] - 缩表与降息政策组合可为美国财政部营造可负担的国债收益率曲线 降低利息成本 并提升财政部对美元价格的影响力 [2] 市场预期与结构性调整 - 无需等待缩表落地 缩表预期本身就会带来市场投资结构的重新调整和市场叙事结构的重构 [1][3] - 缩表预期将加速全球美元流动性风险 对主要基于美联储量化宽松输送的流动性溢价产生系统性修正作用 [3] - 市场需为美联储缩表做好极端情况下的压力测试和风险缓释策略 [3] 风险缓释与制度反思 - 国投瑞银白银LOF基金净值单日跌幅高达31.5% 警示了极端风险 [4] - 在国际市场单边行情下 涨跌停限制交易规则可能成为恐慌放大器 导致估值滞后损失放大 而非缓释风险 [4] - 让市场及时出清虽带来波动 但交易持续则整体风险可控 不易触动系统性风险 [4] 对中国及投资者的启示 - 中国需估算美元资产溢价和全球美元流动性风险 做好贵金属等风险缓释策略 保持充足美元流动性规模 [5] - 应降低外汇资产的久期配置结构 降低美元流动性敞口风险 并适度管控非标外汇资产敞口风险 [5] - 投资者需适度控制套利性风险交易的头寸 使自身风险敞口匹配风险可承载能力 [5]