2025年第四季度业绩预期 - 预计公司2025年第四季度实现营收3508亿元，同比增长1% [1] - 预计Non-GAAP净利润达4.0亿元，主要受零售业务利润下行及新业务投入拖累 [1] 零售业务表现 - 预计2025年第四季度京东零售业务收入达2981.26亿元，同比下滑2.91% [1] - 带电品类收入预计同比双位数下滑，其中家电承压最为明显，数码次之，手机相对较好 [1] - 非带电品类整体表现好于此前预期，收入增速环比小幅下降 [1] 新业务表现 - 2025年第四季度新业务整体表现超出预期，亏损环比收窄 [1] - 外卖业务UE持续改善，单量环比健康增长 [1] - 预计京喜和国际业务亏损环比小幅扩大，但仍处于可控区间 [1] 2026年展望 - 展望2026年，国补政策刺激效应将继续减弱，消费品以旧换新补贴总额预计将有所收紧，覆盖品类减少 [2] - 公司整体利润受到外卖减亏的影响有望逐步修复 [2] - 外卖单量预计维持健康增长，UE持续提升，亏损有望进一步收窄 [2] - 京喜和国际业务方面，公司将增加投入以拓展长期增长空间 [2] 盈利预测与评级调整 - 考虑零售业务因国补退坡面临阶段性压力和外卖业务的持续投入，下调盈利预测 [2] - 将2025-2027年的EPS（Non-GAAP）由9.7/12.1/14.6元调整为8.3/9.1/11.2元 [2] - 对应2025-2027年的PE分别为11.9/10.8/8.8倍 [2] - 考虑公司外卖业务减亏趋势明确，维持"买入"评级 [2]