2025年第四季度及全年业绩概览 - 第四季度调整后每股ADR收益为1美元 超出市场预期的90美分 上年同期为98美分 [2] - 第四季度总收入为123.4亿美元 以丹麦克朗计同比下降8% 按固定汇率计下降2% 但仍超出市场预期的120.8亿美元 [3] - 2025年全年销售额为468.1亿美元 以丹麦克朗计增长6% 按固定汇率计增长10% 但低于市场预期的480.3亿美元 [13] - 2025年全年调整后每股ADR收益为3.96美元 超出市场预期的3.58美元 [13] 业务板块表现分析 - 糖尿病与肥胖护理业务第四季度销售额为738亿丹麦克朗 同比下降2% [6] - 明星产品Ozempic销售额为318.3亿丹麦克朗 同比仅增长1% Rybelsus销售额为53亿丹麦克朗 同比下降19% Victoza销售额为4亿丹麦克朗 [7] - 肥胖护理业务销售额增长11%至224.5亿丹麦克朗 其中Wegovy销售额达218.6亿丹麦克朗 同比增长17% 但增速持续放缓 [8] - 罕见病业务第四季度销售额为53.5亿丹麦克朗 与上年持平 其中罕见血液病产品销售额下降5%至30.2亿丹麦克朗 NovoSeven销售额下降13%至18亿丹麦克朗 [10] 成本与费用结构 - 第四季度销售与分销成本下降9%至158.9亿丹麦克朗 主要受美国业务法律拨备减少及公司重组节省影响 [11] - 第四季度研发成本大幅上升9%至146.5亿丹麦克朗 主要由于肥胖与糖尿病产品组合的后期临床研究和研发活动支出增加 [12] 2026年业绩指引与市场反应 - 公司预计2026年按固定汇率计的调整后销售额和营业利润将下降5%至13% 剔除一次性会计收益后 核心增长轨迹疲弱 [9][17] - 指引远低于市场预期 引发股价大幅下跌 财报发布后股价单日下挫14.6% [4][16] - 即使按非调整基准计算 指引中值也意味着销售额负增长和仅11%的营业利润增长 显示业绩严重依赖非经常性会计收益 [17] 经营环境与竞争挑战 - GLP-1产品销售势头放缓 主要由于竞争加剧 尤其是在美国市场面临礼来公司的激烈竞争 [3][8][22] - 美国市场增长预期疲软 原因包括处方增长放缓 竞争加剧 医疗补助对肥胖症覆盖减少 以及价格压力 [18] - 公司计划通过扩大Wegovy的国际推广和推出更高剂量来推动国际业务销量增长 但这些增长被竞争和定价压力所抵消 [18] - 公司计划持续加大研发和商业投资以捍卫GLP-1产品线 预计利润率将面临压力 [19] 行业与公司比较 - 过去六个月 诺和诺德股价上涨6.5% 而行业平均涨幅为24.8% [8] - 礼来公司凭借更强的疗效认知和执行力 在糖尿病和肥胖领域持续抢占市场份额 [22]