核心观点 - 文章认为超微电脑股价在财报后的上涨可能是一个“陷阱” 尽管公司营收大幅增长并上调指引 但盈利能力急剧恶化 客户高度集中 公司治理遗留问题以及高昂的机会成本 使得其股价上涨不可持续 机构投资者应考虑卖出 [1] 财务表现与盈利能力 - 公司第二季度营收同比增长超过一倍 达到127亿美元 财报发布后股价开盘上涨近10% [1] - 调整后毛利率大幅下降至63% 远低于行业中常见AI公司超过60%的毛利率水平 表明公司已沦为高销量、低利润的“硬件搬运工” [1] - 公司通过低价策略赢得大额合同 但同时承受了运费上涨、零部件短缺、关税和昂贵物流成本的压力 增长以牺牲利润为代价 [1] 业务风险与公司治理 - 客户集中度风险极高 第二季度总营收的63%仅来自一个大型数据中心客户 构成单一故障点风险 [1] - 公司仍在应对2024-2025年的公司治理风波影响 尽管已恢复纳斯达克合规 但“治理层面的资金外流”真实存在 已有像xAI这样的大客户将订单转向更稳定的合作伙伴 [1] - 公司库存已膨胀至超过100亿美元 为了维持生产线运转承担了巨大的资产负债表风险 [1] 行业竞争与投资机会 - 与超微电脑相比 戴尔和慧与等竞争对手正以更稳健的资产负债表和更透明的公司结构夺取市场份额 [1] - 市场上有许多定位稳固的AI股票可以让投资者参与基础设施繁荣 而无需面对监管或利润率暴跌的持续威胁 机构资金正从问题公司撤出 转向更高质量的投资标的 [1]