美联储政策范式转变 - 美联储主席提名预示其政策范式将发生最大调整，可视为一次传统回归或保守主义思潮的再次归来 [2] - 2008年次贷危机后，美联储从站在市场后方的保守角色转变为激进、处于市场舞台中央的角色，通过量化宽松、零利率乃至名义负利率等新货币主义政策影响决策 [2] - 此次调整可能不仅是技术性调整，更是市场定价范式和叙事逻辑的重构，将终结扩权性货币政策，强化美元信用体系和强美元逻辑 [2] 缩表的动因与影响 - “暴力”缩表的可能性基于美国经济具备相应的风险可承载能力和意愿，缩表与降息组合可为美国财政部营造可负担的国债收益率曲线并降低利息成本，同时提升财政部对美元价格的影响力 [3] - 当前美国经济进入中高速增长区间，提高了对美联储“暴力”缩表的抗跌打能力 [3] - 缩表预期本身就会引发市场投资结构重新调整和叙事结构重构，加速全球美元流动性风险，并对基于美联储量化宽松输送的流动性溢价产生系统性修正作用 [3] 市场风险与应对策略 - 各类市场主体需为美联储缩表做好极端情况下的压力测试和风险缓释策略，市场波动风险是可控的，因为其风险是确定的 [3] - 风险缓释准备需包括投资逻辑、叙事结构的审慎以及制度上的风险缓释渠道保障 [4] - 以国投瑞银白银LOF基金单日净值暴跌31.5%为例，警示在修正性或阶段性单边行情下，涨跌停限制交易规则可能成为恐慌放大器，导致投资者遭受更多损失 [4] 对中国的启示与建议 - 面对确定的缩表预期，中国需充分估算可能出现的美元资产溢价和全球美元流动性风险 [5] - 建议做好多套贵金属等风险缓释策略安排，保持充分的美元流动性规模，降低外汇资产的久期配置结构，降低美元流动性敞口风险，并适度管控非标外汇资产的敞口风险 [5] - 投资者应适度控制套利性风险交易的头寸，使自身风险敞口匹配风险可承载能力 [5] 长期经济金融背景 - 全球正进入人工智能主导的资本支出阶段，整个经济金融市场已迈入一个较长的朱格拉周期 [5] - 需未雨绸缪地为美联储缩表做好相应准备，以营造“预则立”的确定性和可控性场景 [5]