文章核心观点 - 文章总结了一份关于Carvana Co. (CVNA)的看涨观点 该观点基于公司2025年第三季度创纪录的财务表现、强劲的增长势头以及其垂直整合商业模式带来的竞争优势 认为公司具有显著的上行潜力 [1][2][6] 公司财务与运营表现 - 2025年第三季度 公司零售销量达到155,941辆 同比增长44% 营收飙升至56.5亿美元 同比增长55% 推动其年化营收运行率首次超过200亿美元 [3] - 2025年第三季度 GAAP营业利润达到创纪录的5.52亿美元 净利润攀升至2.63亿美元 意味着净利润率为4.7% 调整后EBITDA增长2.08亿美元至6.37亿美元 利润率为11.3% [3] - 公司展现出强大的盈利转化能力 大约80%的调整后EBITDA转化为营业利润 [3] - 尽管单车经济指标承压 零售单车毛利润下降77美元 批发单车毛利润下降168美元 但融资和附加产品销售率的改善、更强的贷款表现、更低的资金成本以及销售及行政管理费用的效率提升抵消了这些不利因素 非GAAP口径下每零售单位的销售及行政管理费用下降了319美元 [4] - 管理层预计第四季度零售销量将超过15万辆 全年调整后EBITDA将达到或高于20-22亿美元指引范围的高端 [6] 商业模式与竞争优势 - 公司通过其垂直整合的商业模式构建了竞争护城河 业务范围涵盖整备翻新、物流、批发和融资 [5] - 通过ADESA站点扩张、ADESA Clear拍卖以及当日或次日达试点等举措 公司提升了车辆选择范围、交付速度和资本效率 例如在凤凰城 40%的客户可享受当日达服务 而全国范围内这一比例为10% [5] - 公司的长期目标是实现300万辆的销量和13.5%的EBITDA利润率 [6] 行业背景与股价表现 - Carvana在美国运营一个买卖二手车的电子商务平台 [2] - 截至2月3日 Carvana股价为410.36美元 其追踪市盈率和远期市盈率分别为93.26和60.24 [1] - 自之前于2025年5月发布看涨观点以来 公司股价已上涨约28.11% [7] - 作为行业对比 竞争对手CarMax (KMX) 因第二季度业绩令人失望 股价跌至历史低点 [8]