J P M O R G A N North America Equity Research 26 June 2026 Autos Valuation Comp Sheet Priced as of June 25, 2026 In this note, we include the latest comp sheet and valuation metrics for global automotive OEMs (page 3), auto parts suppliers (page 5), auto auction service providers (page 13), tire manufacturers (page 14), auto rentals (page 15), and auto dealers (page 16). Autos & Auto Parts Rajat Gupta AC (1-212) 622-6382 rajat.gupta@jpmorgan.com Jash Patwa AC (1-212) 622-5472 jash.patwa@jpmchase.com Yash Be ...

2026年第一季度业绩表现 - 公司发布了令人印象深刻的2026年第一季度财报，创下了销量记录 [1] - 尽管业绩强劲，但财报发布后的两个月内，股价下跌了约15%，其中包括6月17日因受CarMax成本评论影响而下跌10% [2] - 公司仍有运营潜力，例如其AI驱动的整备工具尚未在大多数设施中推广，这意味着未来有进一步利润率扩张的空间 [3] 业务模式与运营进展 - 公司创新的纯在线模式对缺乏创新的市场构成了颠覆 [4] - 公司与Stellantis合作的新混合中心模式已显示出早期吸引力，例如Casa Grande特许经营店在被接管后，月销量从30-50辆增至700多辆 [3] - 公司预计下一季度单位毛利润（GPU）可能因多种原因同比下降，包括与去年关税周年纪念的同比比较 [5] 估值与市场压力分析 - 公司股价面临压力，部分原因可能在于估值，其41倍的远期市盈率使其估值类似科技股，但该数字仍低于其历史平均水平 [4] - 真正的压力可能来自外部不可控因素，特别是美国货币政策的近期走向，美联储主席6月17日的言论并未暗示其将很快转向宽松立场 [6] - 对于汽车零售商而言，利率至关重要，因为汽车贷款利率是消费者信贷中最具粘性的之一，平均二手车年利率远高于11% [8] 行业竞争与客户财务状况 - 竞争对手CarMax尽管盈利超预期且渗透率增长，但其净收入因降价保量而下降近12%至1.856亿美元，其贷款损失准备金也升至贷款总额的2.95%（此前为2.78%）[8] - 典型的Carvana客户FICO信用评分低于CarMax客户，更依赖融资，当利率保持高位时，边际买家会首先被淘汰，而这部分客户中Carvana客户占比过高 [9] - 存在K型分化，高收入消费者仍在消费，但更优先考虑旅行和体验，而非购买高价车辆 [9] 增长前景与宏观敏感性 - 限制性政策对高增长倍数的压缩最为严重，以41倍的远期市盈率计算，公司需要增长来支撑 [10] - 如果“长期高利率”从CarMax的每股收益（EPS）中拿走1美元，可能会使CVNA的倍数减少10倍 [10] - 公司上一季度进行了5比1的股票拆分 [10] 分析师观点与技术面 - 尽管机构买入在上个季度大幅减少，但自公司财报发布以来，分析师大多看好CVNA，截至6月24日，MarketBeat上的共识目标价为93.14美元 [11] - CVNA的图表显示其仍处于下跌趋势中，近期反弹未能突破200日简单移动平均线，成交量也大幅下降，MACD仍低于信号线 [12] - 下一个潜在的催化剂是7月29日发布的第二季度财报，在此之前，CVNA可能仍与宏观信号而非自身表现挂钩 [14]