市场情绪与资产表现 - 尽管贵金属和加密货币近期波动剧烈并出现显著回撤，但目前并无证据表明市场正发生大幅错位 [1][6] - 标普500指数周二走低，但收盘时已显著脱离低点，显示市场韧性 [1][5] - 从某些指标看，散户买盘依旧强劲，巴克莱的“散户最爱一篮子股票”指数在周二上涨近1.4%，而高盛的类似指数跌幅远不及标普500指数，这并非金融广泛承压的迹象 [1][3][5][8] 贵金属与加密货币动态 - 白银在两天内反弹了27%，但这看起来仅像是一次回调，自周一低点以来的飙升与此前的跌势相比相当温和，价格重叠的走势通常是回调的特征 [1][6] - 截至发稿时，金价已收复近期大部分失地，但反弹止步于38.2%回撤位 [1][6] - 加密货币的表现说明大众投机工具尚未走出困境，比特币已持续下跌四个月 [3][9] 美联储政策与潜在影响 - 债券交易员需应对未来美联储主席可能既想降息，又想通过缩表来降低美联储久期敞口的政策组合 [1][6] - 有市场观察家试图将金属和其他风险资产的下跌归咎于特朗普对凯文·沃什的提名，但这种说法站不住脚，例如金价在上周四早晨约90分钟内狂跌400美元，远在提名宣布之前 [3][9] - 凯文·沃什可能是一个利率鸽派，但却是一个资产负债表的鹰派，其理念是让美联储退出市场干扰 [3][9] 美联储资产负债表操作分析 - 沃什实现其目标可通过两种方式：调整资产负债表构成，或缩减其规模，其中调整构成（如缩短所持资产到期期限）从程序与现实角度看最容易实现 [4][9] - 缩减资产负债表规模则面临更多挑战，即便说服委员会，也受制于市场对美联储负债（如流通货币、TGA、银行准备金）的需求，在监管规则改变前，准备金需求不太可能从当前水平实质性下降 [4][10] - 如果美联储减持证券而准备金需求不变，可能的结果是银行动用备用融资便利（SRF），这只会用其他资产（如回购便利使用额）取代国债和机构债，使资产负债表总规模基本保持不变 [5][10]