核心观点 - AMD股价单日暴跌17% 市值蒸发超300亿美元 创2017年以来最差单日表现 尽管第四季度营收创纪录达103亿美元 但业绩质量和未来指引令市场失望 [1] 业绩表现与市场反应 - 第四季度营收达创纪录的103亿美元 [1] - 股价暴跌17% 市值损失超300亿美元 为2017年以来最差单日表现 [1] 中国销售的影响 - 第四季度业绩超预期的重要部分归因于对中国销售的一次性激增 总额达3.9亿美元 [2][3] - 管理层澄清此增长不可持续 主要是清理积压订单的结果 相关MI308芯片的销售许可是与政府合作获批 订单实际来自2025年初 [2] - 分析师认为 若无中国销售的提振 AI数据中心增长仅符合预期 而非显著突破 [3] - 公司对未来中国销售持保守预测 仅计入了已明确的1亿美元收入 未预测额外收入 [5] 未来业绩指引 - 公司对2026年第一季度的营收指引中值为98亿美元 较第四季度环比下降 [4] - 尽管该数字略高于分析师共识 但揭示了公司“不间断扩张”叙事正在降温 [4] - 市场将此疲软指引视为缺乏短期动力 尤其相较于竞争对手如英伟达常见的“超预期并上调指引”的周期 [4] - 管理层强调AI加速发展超乎想象 但市场更关注第一季度增长放缓的即时情况 [5]