行业背景与核心驱动力 - 在低利率与资产欠配的双重影响下，追求绝对收益的保险资金面临前所未有的配置压力 [1][9] - 保险资金背负着约3%至4%的刚性负债成本，其首要目标是覆盖成本后的安全收益，而非追求高波动的弹性回报 [2][10] - 当传统固收资产难以覆盖负债成本，权益市场直接投资又面临波动风险时，部分中小型保险机构正尝试将资金投向量化私募领域 [1][9] 合作模式与“灰箱”变革 - 为满足险资对“确定性”和“穿透管理”的极致要求，头部量化私募正进行从“黑箱”到“灰箱”的适应性改造 [2][3][10][11] - 量化私募的改造主要包括三方面：策略定制（如推出“低波指增”或“稳健中性”策略，优先确保夏普比率）、建立“灰箱”沟通机制（在保护核心知识产权前提下开放绩效归因和风险因子报告）、风控前置（将险资风控红线内嵌交易模型）[3][11] - 定制化是双方合作的起点，例如险资风控要求衍生品仅限股指期货套保，这要求选股需控制在有股指期货对冲的一千多只标的里 [2][10] - 目前险资入“量”业务开展有条不紊，近期调研显示至少还有三家百亿级量化私募承认承接了险资资金 [3][11] MOM模式的主流路径与价值 - 由于监管规则尚未完全明确，MOM（管理人中管理人）模式成为连接险资与量化私募的主流“合规桥梁”[1][4][9][12] - 在该架构中，险资直接投资于券商或其资管公司的单一资管计划（母层），该计划再聘请多家量化私募作为投资顾问（子层）[4][12] - MOM模式的核心价值在于：管理人负责筛选监控私募，专业化程度高；可根据险资需求定制策略，灵活性高；能隔离险资与私募，合规性更强 [5][13] - MOM模式有利于保障投资者利益，资金划转由管理人主导，且只有母层整体盈利，投顾才能获得业绩报酬，弱化了传统FOF的“双重收费”影响 [6][14] MOM模式的挑战与博弈 - MOM模式在操作环节面临挑战，如下单延时和禁投池限制，投顾的指令需经管理人风控审核，且管理人禁投池限制可能影响策略的纯粹性和时效性 [6][14] - MOM模式存在“业绩分配不均”问题，由于只有母层整体盈利子层投顾才能获得报酬，表现优异的投顾可能受到其他表现不佳者的拖累 [6][14] - 这使得MOM产品往往以单一策略类型为主，在一定程度上限制了其多资产组合分散配置的可能 [6][14] - MOM架构涉及多方，易出现风控责任划分模糊，导致运营风险 [6][14] 行业趋势与未来展望 - 险资配置量化产品被视为在低利率和资产欠配环境下，对大类资产配置的一种战略性优化，量化中性策略被视为“非标资产的替代品”，量化指增则为权益配置提供了“安全垫”[7][15] - 援引海外经验，量化资产作为另类投资的一部分，在保险公司的配置比例正稳步上升，量化投资应被视为市场基础设施建设与长期资产配置的重要组成部分 [7][15] - 近两年已有头部量化私募主动与海外大型养老保险机构接洽，希望吸引其资金投资A股量化产品，并已取得积极进展 [7][15] - 行业期待更加明确统一的监管规则，包括在合作模式标准、数据接口（制定数据脱敏与交互标准规范以平衡穿透需求与知识产权保护）、管理人资质、风控合规及信息披露等方面给出更清晰指引 [8][16]