中美电力供需格局比较 - 2021-2022年，中国用电负荷增速超10%，主要由疫情后制造业及出口企业扩产带动 [14][16] - 美国本轮用电需求超预期主要源于AI数据中心基础设施的快速投资与建设 [14] - 2023年2月，美国NERC首次预警电力可靠性面临转折点，同年6月马斯克首提AI缺电问题 [12] 中美基荷电源发展态势 - “十五五”期间，中美基荷电源装机增速将走出“剪刀差” [6] - 2025年后，中国基荷电源增速相比用电负荷增速很难再出现倒挂 [7] - 美国在AI缺电背景下，其基荷电源在2022-2026年复合年增长率不增反减 [24][25] - 中国2020-2024年基荷电源增速的复合年增长率缺口比当前美国更大 [26][27] 电力装机与供需缺口 - 中国2022年缺电包含“缺电量”和“缺电力”，分别由煤价高企和高温天气导致，解决方式包括长协煤和上马基荷电源 [28] - 中国火电加速投产带动系统备用率回升，但装机缺口相比最高用电负荷增速直到2025年才开始收窄 [34][35][37] - 美国“缺电”同样呈现较高的“局部性”，2025年各地批发侧电能量市场电价同比变化差异显著，部分地区涨幅超40% [38][39][40] 中美电价结构与趋势 - 美国整体电价显著高于中国，主要差异在于输配电价等电能量电价以外的系统性成本 [41][42] - 2024-2026年，美国终端电价上涨的主要驱动因素是燃料成本上涨，贡献率达70% [45][66] - 中国工业电价将从2026年起明显低于美国，主要因中美燃料成本“东降西升”所致，这将增强中国制造业竞争力 [47][48][51] - 2008年金融危机后，美国居民电价上涨幅度持续高于工商业电价 [52][54][55] - 中美电能量电价长周期趋势基本一致，预计从2026年开始趋同 [57][58][59] 容量电价与燃料成本 - 美国PJM等市场的容量电价能有效反映基荷电源缺口，当地火电容量电价贡献的利润可能超过50% [60][61] - 2024-2026年美国电价上涨中，天然气价格上涨贡献了39%，气电点火价差上涨贡献了16% [45][66] - 2023-2026年中国终端电价下降，主要受上游煤价下跌影响，但中间环节扩张导致终端降幅小于上游 [63][66] - 2025年下半年起中美电价出现倒挂，主因美国天然气与中国煤价走出剪刀差，预计2026年中国煤价中枢回升至750元/吨将支撑电价 [65][67] 电源结构未来展望 - 2025年是中国火电和基荷电源装机增速的高点，2026年开始增速将显著下降 [68][69][70] - 中国风光装机增速将从2026年开始显著下行 [71] - 中美两国电力结构中火电仍是绝对主力，在2030年前可再生能源发电量占比难以超过50% [19][21]