核心观点 - 玻璃期货在行业淡季逆势大涨，主要交易逻辑是供应收缩预期而非基本面好转，后续价格走势取决于供需博弈，大幅下跌可能性较小但上行空间也受限 [1][4] 行业供需现状 - 行业进入季节性淡季，下游企业放假停工，终端需求持续走弱 [1] - 市场呈现供需双弱格局，浮法玻璃日熔量已降至15.1万吨，较2024年高点下降14% [1] - 多数产线处于亏损状态，行业产能持续去化，若日熔量降至15万吨以下，行业有望进入供需弱平衡状态 [1] - 沙河地区社会库存仍处于较高水平，下游企业因订单不足，普遍不愿盲目囤货 [2] 价格驱动因素：供应端 - 部分玻璃产线存在冷修减产预期，供给端扰动因素增加 [1] - 湖北地区平板玻璃产线需完成由石油焦向天然气及电气化的能源改造，若产线集中改造导致短期停产，将造成供应下降 [2] - 沙河地区有4条煤制气产线待改造，同时也有不少待点火的新产线，预计未来日熔量将上升 [4] - 湖北地区春节假期前有冷修预期，且随着交割品减少，其现货价格已高于沙河地区 [4] 价格驱动因素：需求与成本 - 今年春节假期前冬储市场表现相对平稳，下游囤货意愿不高，与往年不同 [2] - 受出口退税政策影响，今年1月玻璃出口订单表现较好 [3] - 行业整体生产成本大概率抬升，天然气产线持续亏损，石油焦、煤制气产线仅小幅盈利或处于盈亏平衡线附近 [4] 后市展望与关注点 - 春节假期前需关注中下游囤货意愿变化，若冬储需求超预期释放，可能支撑价格上涨 [4] - 春节假期前需关注供应变化，包括产线改造和冷修预期 [4] - 春节假期后需重点关注下游需求复苏情况，尤其是房地产行业的表现，若需求无起色将限制价格上行空间 [4] - 春节假期后需重点关注需求和库存情况，中游高库存会持续压制价格，上涨行情或难以持续 [4] - 若期货价格持续上涨给出可观利润，企业复产预期增强将再度对价格形成压制 [1]