市场趋势与核心驱动 - 2026年开年内盘豆粕、菜粕（双粕）期货价格先扬后抑，主力合约近期录得“4连阴”，市场关注趋势是否转向 [2][11] - 本轮双粕期价回调的核心驱动是南美大豆主产区的供需变化 [5][14] - 巴西大豆增产预期持续强化是关键利空，1月USDA报告已将其产量调增至1.78亿吨的历史峰值，多家机构最新预估更是高达1.82亿吨 [5][14] 南美产区天气与供应前景 - 截至1月31日，巴西大豆收获进度为11.4%，显著高于去年同期水平 [5][14] - 尽管近期高温干旱导致阿根廷核心产区土壤墒情变差，但2月初的降水预期缓解了市场担忧，使风险溢价回落 [5][14] - 巴西南部部分地区因前期降雨不足仍存在减产风险，阿根廷未来15天降雨量预估值仍低于正常水平 [5][14] 宏观与外部市场影响 - 布伦特原油期货价格自1月中旬以来先涨后跌，美元指数大幅波动，对美国农产品价格产生影响 [5][14] - CBOT大豆主力合约从上周的高点1085.5美分/蒲跌至1063.25美分/蒲，内盘豆粕期货2605合约同步下跌至2728元/吨 [5][14] 国内供应与到港情况 - 国内市场供应充裕，根据粮油商务网数据，一季度国内大豆到港量预估分别为710万吨、540万吨和655万吨 [5][14] - 4月到港量预估有望达到去年同期的两倍，这直接导致豆粕期价走弱 [5][14] 库存状况分析 - 截至1月30日，全国港口大豆库存为671.3万吨、油厂大豆库存为635.5万吨，同比分别增加61.18万吨和196.52万吨 [6][15] - 豆粕库存为93.04万吨，同比增长93.59% [6][15] - 国内豆粕商业库存环比虽减少18.39%，但同比增幅高达89.57%，华南颗粒菜粕库存同比激增1.23倍，累库态势明显抑制价格走强 [6][15] 现货市场与需求动态 - 尽管春节备货带动豆粕连续三周去库，但中下游综合库存普遍覆盖30天以上假期需求 [6][15] - 市场对3月的供需预期不明朗，新增成交清淡，现货基差持续收敛 [6][15] - 全国油厂周度压榨量恢复至230万吨的偏高水平，供应充裕叠加物流通畅，中下游提货意愿不高，多重因素导致豆粕期现货价格偏弱运行 [6][15] 政策导向 - 2026年中央一号文件明确提出“巩固提升大豆产能”“扩大油料多元化供给” [6][15] - 这一政策延续了2025年以来“国产主导、多元化进口补充”的转型方向，主动收紧进口、增强粮食安全自主权将成为市场长期的主基调 [6][15] 后市展望与关注要点 - 春节假期前双粕市场缺乏有力的上行驱动，短期价格将延续区间震荡态势，需重点关注南美大豆收割进度与国内库存去化速度 [6][15] - 中期来看，豆粕市场仍保持多空平衡的格局，上方受现货疲软与库存充裕压制，下方有进口贴水支撑 [7][16] - 随着季节性需求启动与美豆种植题材预热，3月中旬以后豆粕价格可能迎来突破契机 [7][16] - 后市需重点关注美国生柴政策是否超预期、阿根廷2月降雨情况以及美豆新年度种植面积变化，只有出现多重利多因素，才能打破当前的供应过剩格局，推动豆粕价格突破震荡区间 [7][16]