核心观点 - AI军备竞赛进入深水区 公司为支持前沿模型开发和满足激增的云需求 计划在2026年进行1750亿至1850亿美元的巨额资本支出 这引发了市场对折旧压力和利润率侵蚀的担忧 但管理层强调这是着眼于未来的必要投资 [3][4] - 公司AI产品商业化势头强劲 Gemini App月活用户超过7.5亿 云业务收入增长48% 积压订单达2400亿美元 并与苹果达成深度合作 同时公司驳斥了AI将颠覆传统软件公司的市场论调 强调自身是SaaS公司的赋能引擎 [5][6][7][8][17][27] - 公司通过模型优化和利用AI编码代理等举措提升内部运营效率 以支持增长投资 2025年成功将Gemini的服务单位成本降低了78% 约50%的代码由编码代理编写 [12][13][21] 财务业绩与资本支出 - 2025年第四季度及全年业绩：第四季度综合收入1138亿美元 同比增长18% 全年综合收入首次超过4000亿美元 达4030亿美元 同比增长15% 第四季度营业利润359亿美元 营业利润率31.6% 净利润345亿美元 每股收益2.82美元 [17][38][40] - 2026年巨额资本支出指引：预计2026年资本支出在1750亿至1850亿美元之间 投资将随季度逐级增加 约60%用于服务器 40%用于数据中心和网络设备等长周期资产 [3][4][18][42] - 折旧压力：由于资本支出投资增加 2025年折旧费用增加近60亿美元至211亿美元 同比增长38% 预计2026年的折旧增长率将进一步加速 对利润表构成持续压力 [4][42] - 现金流与资本回报：第四季度运营现金流524亿美元 全年1647亿美元 第四季度自由现金流246亿美元 全年733亿美元 第四季度通过55亿美元股票回购和25亿美元股息向股东返还资本 [40] AI战略与商业化进展 - AI基础设施与模型优势：采用自研TPU与英伟达GPU并行的策略 提供业内最广泛的计算选项 2025年通过模型优化将Gemini服务单位成本降低78% Gemini 3 Pro采用速度为历史最快 其平均每日处理的Token数量是Gemini 2.5 Pro的3倍 [10][21][22] - AI产品用户增长与参与度：Gemini应用程序月活跃用户超过7.5亿 自2025年12月推出Gemini 3以来 每位用户参与度显著提高 [8][18] - AI代理与通用商业协议：公司正在构建基于“AI代理”的全新商业模式 并推出了“通用商业协议”作为代理商务的新开放标准 为AI时代的购物奠定基础 预计2026年消费者将能使用这些功能 [8][23][46] - 云业务AI驱动增长：云业务第四季度收入增长48%至177亿美元 年化收入运行率超过700亿美元 积压订单环比增长55%至2400亿美元 近75%的谷歌云客户使用了垂直优化的AI产品 [17][25][26] - 与苹果的重磅合作：公司确认与苹果达成深度合作 作为其首选云提供商 并基于Gemini技术开发下一代Apple Foundation模型 [6][7][29] 各业务板块表现 - 搜索业务：第四季度搜索和其他广告收入增长17%至631亿美元 所有主要垂直领域广泛增长 零售业尤为强劲 AI概览和AI模式推动扩张 在美国 每位用户的每日AI模式查询量自推出以来翻了一番 AI模式下的查询长度是传统搜索的三倍 [17][24][25][31] - YouTube业务：2025年YouTube在广告和订阅方面的年收入超过600亿美元 第四季度广告收入增长9%至114亿美元 受直接响应广告驱动 但受到2024年第四季度美国大选高基数的影响 Shorts日均观看次数超过2000亿次 [17][29][31][36] - Waymo业务：公司资助了Waymo新一轮160亿美元投资轮中的很大一部分 Waymo已完成超过2000万次全自动驾驶行程 每周提供超过40万次乘车服务 计划将服务扩展到美国多个城市以及英国和日本 [11][30][47] 市场关注与公司回应 - 回应AI颠覆软件公司论调：公司驳斥了“AI将杀死软件公司”的市场恐慌 强调Gemini是SaaS公司的AI赋能引擎 数据表明 排名前20的SaaS公司中有95%以及前100的公司中有超过80%都在使用Gemini [5][27] - 回应Gemini对搜索的蚕食担忧：管理层表示没有证据表明Gemini App蚕食传统搜索流量 反而认为这是一个“扩张性时刻” 结合使用扩大了用户进行查询的类型 [8][9][72] - 解释高资本支出的必要性：CEO解释巨额支出是为了支持Google DeepMind的前沿模型开发并满足云客户激增的需求 目前算力供应依然紧张 预计全年将在供应受限的状态下运行 [4][51]