黄金价格剧烈波动的宏观意义 - 黄金价格在突破5500美元/盎司后出现明显回调，这一价格关口本身具有重大意义，可能标志着新旧秩序的分水岭[4][6][7] - 近期市场波动前所未见，自上世纪80年代以来，黄金从未出现一个月内上涨25%或一天跌幅超过10个百分点的情况[4][7] - 市场震荡引发了对全球流动性危机的担忧，例如韩国股市盘中一度熔断，但分析认为当前并非流动性危机，因美元指数未大幅走强且银行间回购利率仅3%，远低于去年底的14%[7][10][13] 黄金价格脱离传统定价模型 - 黄金价格已超越传统基本面定价模型，传统模型以实际利率为机会成本、以通胀为价值来源，无法解释当前高价[4][9] - 金价暴涨受地缘与货币叙事、资金情绪及杠杆驱动等多重因素影响，但兑现时间难以预测[9] - 近期调整的最主要催化剂是美联储新主席候选人的提名，市场担忧政策思路的潜在“变数”，而非具体政策本身[4][13] 5500美元/盎司的关键含义 - 5500美元/盎司的价格是基于黄金总规模与美债存量规模（约38-39万亿美元）打平的反推结果，意味着黄金与美债在总规模上首次“势均力敌”[14][47][52] - 这代表世界可能出现两套势均力敌的信用派生体系，动摇了以美元为锚、美债为基础的美元霸权循环[4][15][16] - 该关口既是新秩序的起点，也可能是挑战旧秩序的“天花板”，预计在此位置将出现激烈博弈[4][17][54] 黄金上涨的核心驱动力与市场割裂 - 黄金上涨的真正动力是对美元信用的局部替代，源于对美国的不信任，而美元与实际利率的传统关联性已减弱[18][19][57] - 全球各国对黄金和美元的态度呈现“二元割裂”：一拨人增持黄金、减持美债；另一拨人则持续增持美债至历史新高[20][21][57] - 由于美债体量巨大（38万亿美元），只需挪出一小部分资金进入黄金就足以显著推高金价，资金流向在亚洲与欧美之间分化明显[21][22][58] 美元体系面临的挑战与政策困境 - 在可预见的未来，美元很难被完全取代，因美元在主权储备、国际支付清算体系及美国军事科技实力上仍占主导[25][61][63] - 美国政策面临“不可能三角”难题，难以同时兼顾低通胀、低利率和美元霸权[28][65] - 一种理想的解决路径是依靠AI提升劳动生产率以压低通胀，从而为降息和重塑美债信心创造条件，但这需要诸多变量配合[28][66] 历史参照与趋势判断 - 历史上黄金规模超过美债仅发生两次（1974年、1979-1980年），金价分别在突破后8个月和7个月见顶，但涨幅天差地别（一次仅9%，一次接近2.5倍）[26][64] - 要逆转当前黄金上涨趋势，需要美国在“不可能三角”中做出明确取舍并付出较大代价，目前尚无定论[29][67] - 对于普通投资者而言，长期趋势下的短期波动风险凸显了“定投”策略的价值[32][70] 2026年大类资产配置逻辑 - 资产配置的核心逻辑是“跟随信用扩张方向”，美国基准情形是科技趋势延续叠加财政与货币双宽松，这有别于2025年[33][71][72] - 美国地产市场对利率敏感，去年末10年期利率从4.6%降至3.9%（约70个基点）已提振地产，但年初变化的影响更偏向“严控”而非“逆转”[34][72] - 中国市场的底层逻辑是“过剩流动性追逐被认可的‘稀缺回报资产’”，但每个阶段市场认可的“稀缺资产”不同，导致板块轮动[5][35][73] 行业配置方向 - 行业选择应聚焦信用能扩张的方向，主要包括四大板块：AI/科技链条、周期、分红、消费[38][76] - 在AI/科技链中，短期确定性在基础层（电力、硬件、关键金属，A股居多），长期空间在技术层（大模型/平台公司，美股与港股居多）[38][76] - 周期板块受科技需求、美国财政发力预期及PPI走高支撑；分红板块在波动期可平衡组合；消费板块则需自下而上精选个股和细分行业[38][76][77]