核心观点 - Alphabet（谷歌母公司）在2025年第四季度业绩全线超预期，但市场关注点被其2026年高达1750亿至1850亿美元的巨额资本支出指引所震慑，这预示着AI军备竞赛进入“深水区” [1] - 公司管理层详细阐述了高额资本支出的必要性，旨在支持前沿AI模型开发、满足激增的云需求，并正面回应了市场对AI颠覆传统软件的担忧，同时确认了与苹果的重磅合作 [3] 财务业绩与资本支出 - 2025年第四季度业绩强劲：综合收入达1138亿美元，同比增长18%（按固定汇率计算增长17%），主要由搜索和云业务驱动 [35] 净利润增长30%至345亿美元，每股收益增长31%至2.82美元 [37] 运营现金流创纪录达524亿美元，自由现金流为246亿美元 [37] - 2025年全年业绩：Alphabet年收入首次超过4000亿美元，达到4030亿美元，同比增长15% [17][35] - 巨额资本支出指引：预计2026年资本支出将在1750亿至1850亿美元之间，投资将随季度逐级增加 [4][18][42] 2025年资本支出为914亿美元 [40] - 资本支出构成与影响：约60%的资本支出将用于服务器，40%用于数据中心和网络设备等长周期资产 [4][40][65] 高额基础设施投入将导致折旧费用显著上升，2025年折旧增加近60亿美元（增长38%），预计2026年折旧增长率将进一步加速，对利润表构成持续压力 [4][42] AI战略与商业化进展 - AI基础设施与效率：采用自研TPU与英伟达GPU并行的策略，提供业内最广泛的计算选项 [9][10][18] 通过模型优化和效率提升，在2025年成功将Gemini的服务单位成本降低了78% [13][19] - AI模型进展：Gemini 3 Pro在推理和多模态理解方面处于最先进水平，采用速度是公司历史上所有模型中最快的 [19] 自推出以来，Gemini 3 Pro平均每日处理的Token数量是Gemini 2.5 Pro的3倍 [19] 第一方模型（如Gemini）通过直接API每分钟处理超过100亿个Token，高于上季度的70亿 [19] - AI产品用户规模：Gemini App的月活跃用户已超过7.5亿，自2025年12月推出Gemini 3以来，每位用户的参与度显著提高 [7][18] - AI代理与商业模式创新：公司正在构建基于“AI代理”的全新商业模式，推出了“通用商业协议”，旨在为AI时代的购物奠定基础，从信息检索向替用户“执行任务”转变 [7][20][46] - 内部效率提升：约50%的代码由编码代理编写，然后由工程师审查，这有助于提升工程生产力 [13][51] 各业务板块表现 - 谷歌搜索：第四季度搜索和其他广告收入增长17%至631亿美元，所有主要垂直领域持续增长，零售业贡献最大 [17][28][38] AI推动搜索进入“扩张性时刻”，未出现对传统搜索的蚕食 [7][8][71] 在美国，自推出以来，用户每日的AI模式查询量翻了一番，AI模式下的查询长度是传统搜索的三倍 [8][22] - 谷歌云：第四季度云收入显著加速，增长48%至177亿美元 [17][39] 云业务营业利润同比翻了一番多，达到53亿美元，营业利润率从去年同期的17.5%提升至30.1% [39] 积压订单环比增长55%，达到2400亿美元，由AI产品需求驱动 [17][39] 近75%的谷歌云客户使用了垂直优化的AI产品 [23] - YouTube：2025年全年，YouTube在广告和订阅方面的年收入超过600亿美元 [17][56] 第四季度广告收入增长9%至114亿美元，受直接响应广告驱动 [28][38] Shorts日均观看次数超过2000亿次 [11][33] 订阅业务增长强劲，特别是YouTube Music Premium [32] - 其他赌注：Waymo完成了迄今为止最大的一轮融资，Alphabet资助了其中很大一部分（160亿美元投资轮） [11][40] Waymo已提供超过2000万次全自动驾驶行程，并计划将服务扩展到美国多个城市以及英国和日本 [11][27] 合作伙伴与生态系统 - 与苹果深度合作：确认与苹果达成合作，作为其首选云提供商，并基于Gemini技术开发下一代Apple Foundation模型，稳固了在iOS生态中的地位 [6][18][34] - SaaS企业合作：排名前20的SaaS公司中有95%，以及排名前100的公司中有超过80%都在使用Gemini，包括Salesforce和Shopify [5][24] Gemini正在成为这些软件公司的AI引擎 [5][24] - 其他重要合作：与Reliance Jio合作，为超过5亿消费者提供Gemini产品套件试用；与家得宝在云工具和AI驱动广告等方面全面合作 [34] 市场关注与回应 - 回应“AI颠覆软件”论调：管理层反驳了“AI将杀死软件公司”的市场恐慌，指出成功的SaaS公司正在将Gemini深度整合到关键工作流中，AI是赋能工具而非终结者 [3][5][57] - 应对资本支出疑虑：强调高额支出是为了支持Google DeepMind的前沿模型开发和满足云客户激增需求，目前算力供应依然紧张 [4][50] 投资决策基于严格的内部框架，评估投资可能产生的近期及长期收益 [60]