行业背景与趋势 - 国内电力市场化改革持续深化，地方电网企业的定价机制优化与业绩释放空间成为焦点 [1] - 电力供需格局重塑，水电作为清洁稳定能源，其价格传导机制逐步理顺 [1] - 地方电网企业中水电占比超20%的企业，在电价调整后毛利率平均提升3-5个百分点，盈利稳定性显著增强 [1] - 地方电网企业在电力体制改革中持续受益 [2] - 行业存在“保供+转型”的双重需求，“传统+新兴”能源组合模式符合趋势 [2] 公司核心优势与业务结构 - 公司是湖南省最大的地方区域电网公司，在郴州两区四县及城区70%区域拥有特许供电权，具备区域垄断优势和稳定的终端用户基础 [1] - 公司电源结构中，约30%的供电量来自当地水电，是其电力供应的核心组成部分 [1] - 公司拥有“发电-输电-售电”闭环收益能力 [1] - 公司是湖南省农网改造承贷主体之一，可依托政策支持推进电网升级，优化水电输送效率 [2] - 公司水电业务与新能源业务形成协同，水电的稳定性可弥补光伏等新能源的间歇性，提升整体供电可靠性 [2] 公司业绩与财务表现 - 2025年公司经营业绩实现重大突破，成功扭亏为盈，预计2025年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润3600万元到5400万元 [2] - 2025年三季报显示，公司销售毛利率提升至9.29%，较2023年的6.13%显著改善 [2] - 业绩改善与新能源业务发力及成本控制成效相关 [2] 核心投资逻辑与价值重估机遇 - 公司凭借水电业务基础与区域垄断优势，在水电价潜在调整预期下，正迎来显著的投资价值重估机遇 [1] - 此前受来水偏少影响，公司外购省网电量成本增加，供电主业盈利能力承压 [1] - 若水电价迎来向上调整，将直接缓解成本压力，并依托自有电网闭环增厚利润 [1] - 叠加潜在水价调整预期，公司供电主业盈利弹性可观 [2] - 在电力市场化改革与成本传导机制优化的行业趋势下，公司水电价调整预期叠加稳定的区域市场地位，将推动业绩持续增长 [2] - 西南证券首次覆盖即给予公司“买入”评级，目标价16.2元 [2]