核心观点 - 锡价于2月4日至5日出现突发性大幅下跌，伦敦金属交易所(LME)三个月期锡隔夜收跌3.85%至48,360美元/吨，国内沪锡主力合约2603夜盘收跌3.41%至379,270元/吨，日盘进一步下挫[1][2] - 此次价格大跌是美元走强、科技股抛售引发市场风险偏好降温、供应担忧缓解、多头获利了结及节前季节性需求淡季等多重短期因素共振的结果，并非中长期基本面发生根本逆转[2][3][7] - 短期（春节前后）锡价预计将维持弱势震荡寻底格局，而中长期（2026年二季度起）基于供需紧平衡及新兴需求增长的核心逻辑，锡价中枢仍将上移[6][7] 市场表现与价格动态 - 外盘市场：隔夜LME三个月期锡收盘报48,360美元/吨，较前一交易日下跌1,935美元，跌幅为3.85%，成交量为616手，持仓量增加155手至25,406手，LME锡库存为7,110吨，较前一日增加15吨[1] - 内盘市场：夜盘沪锡主力合约2603收报379,270元/吨，下跌13,400元，跌幅3.41%[1]，2月5日日盘开盘后继续低开低走，主力合约一度报379,550元/吨，下跌13,120元[2] - 现货市场：现货价格随期货大跌，成交大幅缩量，现货升水收窄，贸易商维持低库存且无补货意愿，下游亦无补库需求，市场陷入“有价无市”的观望状态[5] 价格下跌驱动因素分析 - 宏观与情绪面：隔夜美国1月ADP就业数据仅2.2万人远不及预期，但服务业PMI逆势攀升，导致美元走强、离岸人民币贬值及中国金龙指数下挫，叠加黄金价格剧烈波动与美股科技板块重挫，全球大宗商品市场风险偏好集体降温[2] - 供应面：全球锡供应修复超预期，前期紧张格局显著缓解，具体表现为缅甸锡矿复产、印尼出口配额常态化及新增产能释放，带动原料补给改善，同时国内冶炼厂维持高位开工、再生锡流通好转，精锡产量提升，全球显性库存虽处低位但环比回升，弱化了价格支撑[2] - 需求面：春节前季节性淡季特征凸显，传统下游企业停工放假导致采购停滞，仅存少量刚需，前期高价已降低下游接受度与采购意愿，新兴领域节前采购亦放缓，备货周期结束使市场进入需求真空期[3] - 资金与交易行为：市场情绪承压引发多头获利了结，资金出逃明显，空方力量主导市场[2][5] 产业链现状 - 整体格局：全球锡产业链中长期仍处于供需紧平衡状态，但春节前节点呈现明显的“供需两淡”特征，短期支撑缺失[4] - 上游供应：供应虽有所修复但增量有限，资源的稀缺性未发生改变[4] - 中游冶炼：冶炼企业开工率维持高位，但利润空间承压，导致扩产动力不足[4] - 下游需求：短期需求触底，价格从上游向下游传导受阻[4] - 长期展望：预计2026年全球锡市场仍存在供需缺口，但春节前的季节性因素导致该缺口对价格的支撑作用暂时失效[4] 行业龙头企业动态 - 云南锡业、兴业银锡等行业龙头企业在2025年末业绩预增，主要受益于此前锡价的高位运行[5] - 龙头企业正加码资源端布局，同时行业整体在优化产能结构，聚焦高端产品以契合新兴领域的需求，中长期增长确定性较高，节前生产秩序保持稳定[5] 未来价格走势预测 - 短期走势（春节前至节后1-2周）：锡价预计将在37万元/吨至38万元/吨的区间内震荡寻底，主要受美元走强、需求真空等利空因素压制，价格波动可能依然较大[6] - 中长期走势（2026年二季度起）：供需缺口、新兴需求增长等核心逻辑未变，锡价中枢将上移，节后价格有望回归上行通道[6][7]