文章核心观点 “十四五”期间A股上市公司股权激励实践发生深刻质变，从追求数量的普惠式扩张进入追求质量的精准化、高质量发展新周期[1] 展望“十五五”，这一趋势将深化，股权激励将更务实求效，成为驱动企业发展的核心动力[3][23] 股权激励市场整体趋势 - “十四五”期间公告股权激励计划的A股上市公司户数从2021年的805家逐年下滑至2025年的554家，连续四年降幅超6.5%[1] - 市场渗透率从2021年的17.85%回调至2025年的10.13%[1] - 股权激励已告别福利化普惠与跟风式扩张时代，进入精准化高质量发展新周期[1] 变化一：激励对象之变——从“广覆盖”到“精准激励” - 激励对象占公司总人数的平均比例从2021年的13.03%下降至2025年的10.76%[5] - 激励总量占总股本的平均比例稳定在2.07%左右的低位，且81.60%的计划将授予总量控制在股本总额的3%以内[5] - 企业放弃平均主义分配逻辑，通过收缩覆盖面、聚焦核心人才及严控总量，实现股权资源向战略贡献者的精准倾斜[5] 变化二：激励模式之变——从“金手铐”到“金战甲” - 工具革新：第二类限制性股票因“无需提前出资、以折扣价购买”的灵活性和高兑现要求，成为市场主流[7] - 定价回归：第二类限制性股票的自主定价占比从“十四五”期初的47.65%降至2025年的40.23%，企业更倾向稳健的政策定价以平衡激励效果与财务报表[8] - 考核趋严：采用两种及以上业绩指标的方案占比从2021年的37.86%攀升至2025年的43.69%，超越单一指标方案[9] 企业普遍组合使用营业收入增长率与净利润增长率，部分加入净资产收益率、研发投入强度等前置指标[9] 变化三：激励动能之变——“回购兴起”与资本策略成熟 - 回购作为激励股票来源的占比从2021年的9.4%跃升至2025年的16.11%，增幅高达71.38%[13] - 选择二级市场回购不改变总股本，不会稀释每股收益，其成本是现金支出而非股本稀释，体现了股东利益协同[13] - 回购行为向市场传递公司价值被低估、现金流充裕、管理层信心等多重强信号[13] 变化四：激励条件之变——从“财务结果”到“战略过程指标” - 指标重构：激励指标设计从依赖利润、ROE等滞后财务结果，转向融合企业战略意图的前置化、过程化考核[17] - 关注质量：在“十四五”期间的激励方案中，100%的国有控股上市公司在授予环节设定了业绩对标，强制要求企业在行业赛道中“对标找差”[18] - 节奏集成：部分高端装备、信息技术类企业根据自身生命周期与研发节奏动态调节激励时间安排，坚持设置3年以上的解锁/归属期，实现激励与业务、战略周期的同频共振[20] “十五五”期间股权激励展望 - 对象扩面与结构优化：激励对象将由核心技术骨干进一步向营销、技能及关键科技人才延伸，构建全方位支撑企业发展的利益共同体[24] 重心转向科技与产业融合的全视角评价[24] - 强化发展与安全并重的约束机制：激励方案将普遍引入更严密的合规管理与风险追溯机制，防范短期投机与财务造假[26][27] 通过优化持股结构，协助企业构建抵御外部恶意资本冲击的治理护城河[28] - 深化回购驱动的利益共振：上市公司将更成熟地运用二级市场回购作为激励来源，以真金白银传递长期信心并避免股本稀释[30] 股权激励将从薪酬补充提升为与投资者建立长期信任的治理机制，实现财富分配从存量博弈向增量共创的跨越[30]